财务战略、可置信承诺与专用性资产投资的信号作用.pdfVIP

2013年第 1期 中 南 财 经 政 法 大 学 学 报 No．1．2O13 双 月刊 Bimonthly 总第 196期 J()URNAIOFZHONGNAN UNIVERSITY OF EC()NOMICSAND lAW Seria1№ ．196 财务战略、可置信承诺与专用性 资产投资的信号作用 张敦力 魏 霄 (中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉 430073) 摘要 ：本文依据企业契约论 的观点，将财务 战略视作企业为实现 战略 目标而与要素所有者缔结的一种 内生 性不完备财务契约集 ，企业财务战略的实施受制于战略性财务契约缔结和履行 的实 际状态 ，具有状态依存特征 。 研究发现，企业财务 战略的可实现性能够通过专用性资产 的投资规模进行信号传递和解读 ，事前较大规模 的专 用性资产投资不仅能增强财务契约 的可置信性 ，提高缔约效率 ，而且有助于财务战略的稳定性贯彻。 关键词 ：财务战略；可置信承诺 ；专用性投资；信号机制 中图分类号 ：F275 文献标识码 ：A 文章编号 2013)01—0097-05 一 、 引言 企业财务 战略是企业财务管理与战略管理相融合的产物。自Harrison在 《组织战略管理》中明 确提 出财务战略的概念后 ，David、Allen等 国外学者 以及 ACCA等组织对财务战略的界定尽管各有 特色 ，但基本体现了“为配合企业战略而实施 的资本结构与资金计划”的思想 。国内学者的相关研究 则呈现多元化 的状况 。陆正飞认 为，财务战略是对企业长期发展有重大影 响的财务活动的指导性思 想和原则ul( ；傅元略认为 ，财务战略是基于公司战略及其 目标而对财务资源进行优化配置的复杂 决策过程比j( 。国内外关于财务战略的界定 尚未达成共识，但都涉及基于企业长远 目标所需资 源配置规划的理念，谋求企业战略和激励制度的吻合而制定相应的财务制度并付诸实施成为财务战 略的关键 内容 。以上研究和探索具有重要的理论和实践价值，但从经济理论基础的角度考察，主流的 财务战略研究大多属于古典经济学和新古典经济学范畴。在古典和新古典经济学看来 ，企业是在完 全竞争和均衡市场上按照既定的价格购买各种要素 ，在满足市场约束条件下通过生产函数转换为最 大化产出的组织 。在这种情况下 ，通常都是在给定 的企业中探讨资源的有效配置问题，企业内外部信 息是否完全和对称、交易主体是否完全理性 ，以及企业 内部冲突和协调冲突的内部契约结构和权利配 置是否合理均被忽视 。于是 ，人们通常假定企业内部各主体利益一致 ，在财务上更多地关注操作性的 财务技术和方法 ，而非审视制度层面的问题 。 收稿 日期 ：2Ol2—1O—l2 基金项 目：教育部新世纪优秀人才支持计划资助项 目“现代经济危机防控 的财务机理与监管研究”(NCET一10— 0779) 作者简介 ：张敦力(1971 )，男，安徽庐江人 ，中南财经政法大学会计学院教授 ，博士生导师； 魏 霄(1984 )，女 ，湖北恩施人 ，中南财经政法大学会计学院博士生 。 97 不同的企业观衍生出不同的财务战略观。对于类似上述的分析 ，正如 Hart所言，重视企业内部 建构和内部激励才能得出令人更加信服的结论 。。Coase开创 的现代企业契约理论改变了这 种状况，根据其观点 ，企业可以通过一个 “中心契约人”与要素所有者之间缔结一系列契约而节约交易 成本 ，这些契约可以是书面契约或 口头契约，也可 以是显性契约或隐性契约，企业 因而被看作是一 系 列契约的组合 。Alchian和Demsetz进一步认为 ，通过赋予 “中心契约人”剩余索取权 ，可 以解决其 自身的机会主义行为并很好地履行对企业成员的 “监督”职责 。因此