股指期货主力合约转换的有效性研究——基于价格引导关系视角.pdfVIP

云南财经大学学报 2013年第1期(总第159期) 金融研究 股指期货主力合约转换的有效性研究 基于价格引导关系视角 林祥友 ，代宏霞 (1．成都理工大学 商学院，成都610059；2．西南财经大学 经济数学学院，成都610074) 摘 要：以成交量最大、持仓量最大、成交量持仓量之一最大、成交量持仓量共同最大作为判别标准，研 究四种标准的主力舍约转换 目的差异性和有效性。对沪深300股指期、货2O次主力舍约的实证分析表 明：成 交量最大确定的主力合约转换日和持仓量最大确定的主力合约转换 日相同的有5次；成交量最大确定的主力 合约转换日与持仓量最大确定的主力合约转换日不同的有 15次；持仓量最大确定的主力合约转换比成交量 最大确定的主力合约转换具有更强的有效性。 关键词：股指期货；主力合约；成交量；持仓量；价格引导 中图分类号：F830．9 文献标志码 ：A 文章编号：1674—4543(2013)01—0109—08 一 、 引言 我国资本市场于2010年4月 16日正式推出沪深300股指期货交易。股指期货交易者要想在市 场上获得交易策略的最大成功，需要正确判断股指期货市场各类合约的价格运动趋势和规律，正确判 断作为股指期货市场价格引导者的主力合约，还要正确判断股指期货合约的价格变化同成交量、持仓 量之间的关系，并据此制定和实施交易策略。因此，股指期货市场主力合约确定标准的合理选择，以 及各类标准所确定的主力合约的差异性和有效性，便成为一个迫切而重要的研究课题。 股指期货的主力合约需要从合约的数量特征和价格特征两方面结合进行全面界定。从数量角度 对股指期货主力合约进行界定时，可能存在四类标准，即持仓量最大标准、成交量最大标准、成交量持 仓量之一最大标准、成交量持仓量共同最大标准，每一数量标准确定的主力合约可能存在明显的差异 性。从价格角度对股指期货主力合约进行界定时，在并存的合约序列中，主力合约应该具有最强的价 格引导能力。因此，可以以股指期货主力合约转换 日前后新旧主力合约价格引导关系变化的方向合 理性和程度显著性作为判断主力合约转换有效性的标准，对数量角度确定的股指期货主力合约转换 日的有效性进行判断。 股指期货价格引导关系的研究主要以股指期货和股指现货之间的价格引导为研究对象 ，且研究 结论并不统一 ，主要包括五类：第一类 ，股指期货引导股指现货，如 Stoll和Whaley(1990)，…Abhyan— kar(1995)，JLihara(1996)， Mavens(1998)， Tse(1999)， 肖辉、鲍建平和吴冲锋 (2006)，6华 收稿 日期：2012—08—04 基金项目：四川省科技厅软科学计划项 目“基于不同数据特征的股指期货价格发现能力的差异性研究”；西南财经 大l学中央高校基本科研业务费专项资金资助项 目“股指期货市场发展与合约存续中价格发现能力的时 变性研究”(JBK120210)；成都理工大学科研基金资助项 目“股指期货合约存续期价格发现的时变性研 究”(2011YR10) 作者简介：林祥友(1973一)，男，四川资中人，成都理工大学商学院副教授，博士，主要从事公司金融、金融衍生品 研究；代宏霞(1972一)，女，四川盐源人，西南财经大学经济数学学院副教授，主要从事数理金融、金融 衍生品研究。 · 109 · 云南财经大学学~ (2013年第 1期) 仁海和刘庆富(2010)，[73蔡向辉(2011)，l8何诚颖、张龙斌和陈薇(2011) 等的研究结论。第二类， 股指现货引导股指期货，如 wahab和 Lashgari(1993)，l【O]Ghosh(1995)，_l严敏、巴曙松和吴博 (2009)，l1邢精平、周伍阳和季峰(2011) 等的研究结论。第三类，股指期货与股指现货相互引导， 如Chan(1996)，[143Lihara(1996)，3Bhar(2001)，L1郑鸣等 (2011)，_1刮刘庆富和华仁海 (2011) 等