国际资本流动突然中断形成诱因及发生概率研究——基于新兴国家面板数据的考察.pdfVIP

OAIZHENGY。JINRONGl财政与金融 国际资本流动突然中断形成诱因及发生 概率研究 基于新兴国家面板数据的考察 郑璇 (1．中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 430073；2．湖南农业大学 经济学院， 湖南 长沙 410128) 摘 要： 在对 国际资本流动突然中断的形成机理和典型事实做简要描述的基础上，采用 1980—2011年 3O个新兴市场国家 的样本数据，建立面板数据Probit模型，分析突然中断发生概率的影响因素，结果发现 ：考察期前一年的经常账户余额、金融 开放度、国内外利差与突然中断发生概率正相关，通胀率和国际储备 占外债的比重与突然 中断发生概率负相关；考察期 当年 的通胀率、国际利率水平和风险传染-9突然 中断发生概率正相关，GDP增长率、金 融开放度和短期外债 占比-9突然中断发生 概率负相关。有鉴于此，本文提 出了我国防范国际资本流动突然 中断的政策建议。 关键词： 新兴市场 国家 ； 国际资本流动； 突然中断；影响因素 中图分类号：F831．59 文献标识码 ：A 文章编号i1005～1007(2013)10—0067—11 一 、 引言 对新兴 国家而言，国际资本流人既有推动经济发展 的积极作用， 也有积累本 国系统性风险的负面效应 ，尤其在资本流人大规模突发逆 转时可能引发金融危机 。20世纪 9O年代以来 ，新兴市场国家发生多 次国际资本流动突然 中断型金融危机 ，如 1994年墨西哥金融危机、 1997年东南亚金融危机以及 2001年阿根廷金融危机等 ，均发生了外 资流入突然大规模减少的问题 。在 “金融加速器”强化作用下，国内产 出和需求收缩，实际汇率和资产价格下跌，对经济造成重创 。2008年 以来 ，受 国际金融危机 的纵深影响，国际资本流动呈现非常强 的波动 性 。就新兴市场国家而言，于 2009年和 2010年先后经历了大规模 的 外资流出和流入，2011年至 2012年 由于欧债危机演变 ，全球金融市 场避险情绪上升而发生外资流出，而 自2012年第四季度之后，受发达 经济体持续大规模量化宽松货币政策的影响，又重新出现外资流人新 兴经济体的趋势。 再就中国情况看，据 国家外汇管理局公布的数据 ，2012年我国资 本和金融项 目逆差 168亿美元 。这是 自1998年以来该项 目首次出现 收稿 日期 ：2013-06—20 基金项 目：湖南省哲学社科基金项 目(12YBB119)。 作者简介 ：郑璇 ，女 ，中南财经政法大学金融学院博士生，湖南农业大学经济学院讲师 ，主要 从事金融学研究 。 。’。年第天津财经大翟学学报Il，0…嘲缝 67 财政与金翘lCAIZHENGYUJINRONG 逆差 ，使得外汇储备增长明显放缓。倘以后受到 人将要撤离资本，也会迅速撤离 ，从而导致突发 国内外经济复苏、发达 国家宏观经济政策转 向、 逆转 ]。Hak—Minkin(1999)建立 国际资本流 主权债务问题恶化或地缘政治冲突激化等不确 动交易成本模型并进行分析认为 ，国际资本流