宏观调控、股权性质与房地产企业融资渠道互动影响研究.pdfVIP

宏观调控 股权性质与房地产企业融资渠道 互动影响研究 刘斌 王雷 (重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400045) 摘 要： 选取 2007—2011年沪深两市房地产上市公司为样本，实证分析宏观调控对不同股权性质的房地产上市公司融资渠 道 的影响。结果表明，2010年以来的房地产宏观调控有效地抑制了房地产上市公司的融资渠道 ，但国有性质的房地产上市公 司受到的影响较小。还发现，宏观调控显著地减少 了房地产上市公 司直接融资的次数，却显著增加 了信托融资的次数；相对 于私营房地产上市公司，国有房地产上市公司直接融资受到的影响较小，而且较少地利用信托融资。且研究显示，相对于地 方政府控制的公司，中央控制的房地产上市公司受此轮宏观调控 的影响更小。本研究有利于从房地产上市公司融资行为的 视角加深理解此轮房地产调控 的效果及我 国的融资歧视现象。 关键词 ： 房地产宏观调控 ； 股权性质； 房地产上市公司； 融资渠道 中图分类号 ：F293．3 文献标识码 ：A 文章编号 ：1005—1007(2013)09—0089—10 一 、 引言 随着房地产业的发展 ，其在我 国经济 中的地位越来越重要 ，然而 房地产价格的明显上涨使得国家 日益重视对房地产市场 的宏观调控， 频频出台各种房地产调控政策 。2007年之后 ，国务 院及各职能部 门 加强合作，通过货币政策、信贷政策、税收政策、土地政策、房屋建设与 销售政策等 ，严格调控房地产价格，规范其发展 。然而 2008年下半年 之后 ，国际金融危机蔓延至我国，经济衰退迹象明显 ，为此 中央政府实 施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 ，先后出台4万亿投资、十 大产业振兴等规划 ，并实施降息、下调存款准备金率 、扩大信贷投放力 度等政策，以促进经济增长，房地产公司融资环境也随之宽松。2009 年下半年之后 ，我 国经济出现企稳复苏迹象 ，而且通货膨胀风险加大 ， 房地产市场价格也再次进入快速上涨的轨道。为此 ，国家重启房地产 市场的宏观调控 ，在国务院领导下 ，国家发改委 、银监会、证监会 、国土 资源部等部门联合相继出台多种调控政策。2010年初 “新 国十条”出 台、2011年初 “新国八条”出台、2011年 7月 “最新国五条”出台等等 ， 这些政策的出台使对房地产价格的调控从一线大城市延伸到二三线 城市 ，我国的房地产宏观调控进入 “史上最严厉调控政策”时期 。那 么，此轮宏观调控能否有效抑制房地产上市公司的融资渠道?对于不 同股权性质的房地产上市公司，此轮宏观调控的影响是否相 同?这些 问题都值得进行深入研究 。 收稿 日期 ：201306—21 作者简介：刘斌 ，重庆大学经济与工商管理学院教授 ，博士生导师，主要从事财务会计理论 研究；王雷，重庆大学经济与工商管理学院博士生，主要从事公司财务、财务会计 理论研究 。 天津财经大翟学学报ll，…嘲‘堙 89 在房地产宏观调控的背景下，我国学者较多 效鼓励。融资约束小 的企业所面临的代理