海外私募股权基金监管风向的转变及其启发.pdfVIP

外私募股权基金监管风向的转变及其启示 张瑞彬 （贵州财经学院金融学院，贵州贵阳 550004 ） 摘要：随着私募股权基金投融资规模的增加及其在全球资本市场上影响的扩大，特别是大型 并购基金的出现，人们开始改变对私募股权基金外部性的认识，认为私募股权基金存在负外 部性，且有可能形成系统风险。相应地，海外对私募股权基金的监管有加强的趋向，其经验 对我国监管私募股权基金具有重要启示。 关键词：私募股权基金；基金监管；私募基金 作者简介: 张瑞彬，经济学博士，贵州 经学院金融学院院长。 中图分类号：F830.39 文献标识码：A Abstrct：With the increasing size of investment and financing, and the expansive impact of global capital market, in particular the emergence of large-scale mergers and acquisitions funds, people are starting to change their awareness of externalities of private equity funds, thinking that private equity funds have negative externalities, and these externalities are likely to form systemic risk. Accordingly, monitoring of overseas private equity funds reveals strengthen trends, the experience of supervision of private equity funds has an important inspiration to China. Key words： 私募股权基金的快速发展是近年国际金融市场的一大热点，目前全球私募股 权基金拥有数万亿美元的投资资金，是继银行信贷和资本市场之后的第三大融资 市场主体。传统上，由于私募股权基金规模小，且主要投向高新技术企业和中小 企业，人们通常认为私募股权基金对经济发展具有正向贡献没有负面影响，因而 对其的监管非常宽松，甚至可称之为放任自流。近来随着投融资规模的增加及其 在全球资本市场上影响的扩大，特别是大型并购基金的出现，人们认识到，私募 股权基金存在负外部性，且有可能形成系统风险。相应地，国际上对私募股权基 金的监管有加强的趋向，监管部门对私募股权基金的关注程度不断提高。 外私募股权基金监管的传统理念 私募股权基金是由确定多数或不确定多数投资者以集合投资方式设立的，主 要对未上市企业进行权益投资并提供经营管理服务，以期在所投资企业发育成熟 后通 权益转让实现资本增值的一种利益共享、风险共担的一种特定类型的投资 基金1 。传统上，主要由于以下几方面原因，相比于证券投资基金，私募股权基 金所受的监管相当宽松，行业发展放任自由，具有典型的市场经济特征。 一是与证券投资基金相比，私募股权基金主要是向特定的富人投资者私下筹 募资金，投资者应在 产或收入方面达到一定的标准，基金的投资者数量方面亦 有限制，同时私募股权基金也不象商业银行或保险公司等机构那样吸收公众资 金，投资者具有审慎投资能力、自我保护能力和承受风险的能力，因此不需要特 别的监管措施来保护投资者利益。 二是早期私募股权基金主要投资于中小企业与高新技术企业，以种子基金、 天使基金为主，不依赖于大规模的杠杆融资。研究表明，这类基金对社会具有正 向贡献，而基本上无负面影响，各国政府通过给予税收优惠等措施支持其发展。 三是私募股权基金规模小，波及范围和社会影响小，没有引起人们的关注。 以美国为例，到上世纪90 年代初，私募股权基金融资额还仅有 100 亿美元左右 的规模，而二十年之后，2006 年私募股权基金融资额已超 2000 亿美元。 总的来看，海外对私募股权基金的监管具有以下几个特点：一是认同私募股 权基金在经营管理模式上的多样性，监管的重点并不集中在投资风险和信息披露 上，而通常放在制定豁免条件以及审查基金是否符合豁免条件上，一旦基金不符 合有关条件，则不能获得豁免而需将之纳入监管的