高技术产业金融支持实证研究——基于省际面板数据的分析.pdfVIP

埽向趣 2013年第3期 高技术产业金融支持实证研究 基于省 际面板数据的分析 宋智文 ，凌江怀2 (1．佛山科学技术学院，广东 佛山 528000；2．华南师范大学 经济与管理学院，广东 广州 510631) 摘 要：金融发展一般伴随金融功能和效率的提升，能减轻阻碍企业和产业扩张的外部融资约束，促进依赖外部融资产 业的成长。利用省际面板数据实证检验了我国金融发展对高技术产业发展的影响。实证分析结果显示，我国银行体系的发 展并未有效促进高技术产业的发展，股票市场发展水平甚至对高技术产业的发展具有反向影响效应。高技术产业金融支持 效应不佳的原因在于，我国金融发展主要表现为金融总量的规模扩张，金融的功能和效率并未同步有效提升。实证分析蕴涵 的政策启示是 ，应提高金融发展的效率 ，形成将稀缺的金融资源有效配置于高成长性产业的机制，促进高技术产业的发展。 关键词： 面板数据模型；高技术产业；金融支持 中图分类号：F832．1 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004—972X(2013)03—0o75—06 一 、 引言与文献回顾 响力的文献中提出外部融资依赖论，认为金融发展 关于金融发展对经济增长的重要性的争论由来 对依赖外部融资的产业的成长促进作用更大，依赖 已久。一些颇有名望的经济学家持怀疑观点。Joan 外部融资的产业在那些金融体系发达的国家中增长 Robinson(1952)认为，企业在哪里出现，金融将会 更快。 Rajan和Zingales的研究方法为许多学者所 跟随，金融是对实体经济需求变化的自动反映。… 借鉴。NicolaCetorelli和MicheleGambera(2001)检 RobertLucas(1988)认为金融对经济增长的作用被 验了银行市场结构和产业成长之间的经验相关性， 过分强调。l2Stern(1989)在一篇发展经济学的综 认为银行集中使新设立的企业更容易地获得信贷资 述文献中甚至没有提及金融的作用。3【相反，包括 金，从而促进那些依赖外部融资的产业增长。] Schumpeter(1912)、Hicks(1969)、Mckinnon(1973) Beck和Levine(2002)增加了金融结构变量和法律 以及Greenwood和Jovanovic(1990)等在内的许多著 制度变量来检验金融发展对产业成长的影响，发现 名学者都强调金融是决定经济增长的一个非常重要 是金融总体发展水平及法律系统对外部投资者的保 的因素。Levine(1997)在其出色的综述文献中总结 护程度而非金融结构促进了依赖外部融资产业的增 出的主要观点是，金融发展与长期经济增长率之间 长。 Carlin和Mayer(2002)考察了产业活动与国 存在正相关，金融发展的初始水平影响未来长期经 家结构及产业特征之间的相关性，发现市场导向的 济增长，不充分的金融发展甚至会创造 “贫困陷 金融体系和对外部投资者有效的法律保护与依赖证 阱”。_4在著名的学者之间之所以存在截然不同的 券融资的产业和技术密集型产业的增长之间存在正 观点，可能是因为金融对经济增长的微观作用渠道 相关，而在人均 GDP低的国家，银行体系对促进依 和机制尚未厘清。 赖银行融资的产业的发展发挥重要作用。_8]Fisman 近年来基于产业层面的理论和实证研究试图从 和Love(2004)区分了金融对产业成长的短期影响 微观和中观视角揭示金融发展对经济增长的影响和 和长期影响，认为短期内金融发展能促进有更好发 作用机制。Rajan和Zingales(1998)在一篇颇具影 展机会的产业成长，但从长期来看，拥有发达金融体 收稿 日期：2012—12—20 基金项目：教育部人文社会科学研究项 目(12YJCZH298)；佛山市哲学社会科学