稳健会计信息、权益资本成本与公司投资效率——基于中国A股市场的经验性证据.pdfVIP

稳健会计信息、权益资本成本与公司投资效率 — — 基于中国A股市场的经验性证据 王 静 郝东洋 张天西 内容提要 基于中国上市公司的信息披露现状，采用2002—2008年A股公司数据，证实了存在于会计稳健性 水平与公司权益资本成本之间的负相关关系，同时发现会计稳健性水平与投资不足水平、投资过度水平均存在负 相关关系，这表明稳健会计作为一项有效的信息呈报机制，在增进 中国上市公司投资效率、提高公司价值方面发挥 了重要作用。 关键词 会计稳健性 权益资本成本 投资不足 投资过度 中图分类号：F275．3 文献标识码 ：A 文章编号：1000—7636(2013)02—0052—10 一 、 引言 已有的研究认为，高质量会计信息应兼具信号显示与治理机制的双重功能，并在公司投资过程中得到体 现——优质公司通过高质量信息的披露降低了资金提供方的投资风险，从而获取了低成本资金、避免了投资不 足；同时，由于降低了管理者的道德风险，减轻了其盲 目扩张的动机，限制了公司的投资过度H]。在证券市场上 ， 按照稳健性原则生成的会计信息是否也具备上述功能，并增进上市公司投资效率、提高公司价值呢?对这一问题 的回答，将有助于政策制定者对稳健会计的经济后果做出正确评估，在稳健会计和中立会计之间进行合理取舍， 亦有助于市场投资者运用推断做出正确的价值评估和投资决策。 针对上述问题，从近年来国外研究的结论看，较多学者认为会计稳健性能够降低公司的权益资本成本，并且 这种影响在信息环境较差的国家可能会表现得更为明显 ；而对稳健性是否能够影响投资效率，研究结论却不 尽相同。有学者认为稳健性能够提高投资效率 J，也有学者持相反观点 ]。在国内，该问题的相关研究文献 比较欠缺。首先 ，有关会计稳健性对权益资本成本的影响，还未有系统深入的研究；其次，有关会计稳健性对投资 效率的影响，由于稳健性和投资效率度量方法上存在的差异和局限，相关结论更是出入较大 。 本文联系中国上市公司的信息披露现状，研究了会计稳健性对公司权益资本成本和对公司投资不足以及投 收稿 日期 ：2012—11—12 基金项 目：国家 自然科学基金项 目“信息技术环境下企业财务呈报研究” 作者简介 ：王 静 上海交通大学安泰经济与管理学院博士研究生，上海市 ，200052； 郝东洋 华东师范大学商学院讲师，管理学博士，上海市，200241； 张天西 上海交通大学安泰经济与管理学院教授，管理学博士，博士生导师。 52 财务概念与理论研究 资过度产生的影响。通过以年度／公司的测量指标 ¨和基于应计的测量指标 度量会计稳健性、以有限期剩余 收益模型度量资本成本 ¨、以理查德森(Richardson，2006) 模型度量投资效率，研究发现会计稳健性不但能降 低公司权益资本成本、缓解投资不足 ，而且能抑制公司盲 目扩张、避免过度投资。这一结论的贡献在于：不仅验证 了稳健会计信息作为一种高质量信息在中国证券市场上发挥出的信号显示功能和治理机制作用，为理论研究者 及政策制定者评判中国稳健会计原则的经济后果提供了新的正面性证据；同时，对会计稳健性的这一评价也符合 包括中小投资者在内的信息使用者对上市公司会计信息的真实期望与客观要求。 二、文献回顾与研究假设 (一 )文献回顾 就会计信息质量对资本成本和投资效率的影响来看，一般认为高质量会计信息有助于降低公司资本成本并 提高公司的投资效率。近年来，为了验证稳健会计信息所具备的高质量特征，研究者开始关注稳健性是否对权益 资本成本以及投资效率产生影响。 1．会计稳健性与权益资本成本 苏伊斯(Suijs，2008) 最早从理论上证明了会计稳健性对权益资本成本的影响。依据其观点，会计稳健性将 坏消息及时提供给投资者 ，而这正是市场所需要的(自愿披露的公司往往多披露好消息而少披露好消息)，因而降 低了信息不对称和投资者面临的投资风险，使公司获得低成本的权益资本。在实证证据上，李 (Li，2010) 研究 发现在财务报告更为稳健的国家中，权益资本和债务资本的成本都相对较低。