薪酬契约、会计业绩与高管变更.pdfVIP

贵《州财经大学学报)2013年第2期 总第163期 39一 薪酬契约、会计业绩与高管变更 张兴亮 (嘉兴学院 商学院，浙江 嘉兴 314001) 摘 要：在考虑各公司高管薪酬契约异质的前提下来检验会计业绩在高管变更中的作用，并通过薪酬业绩敏感度、薪酬粘性 来衡量不同公司高管薪酬契约的异质性。研究发现：高管变更的可能性与会计业绩显著负相关：薪酬业绩敏感度越 大，说明缔结高管薪酬契约时赋予会计业绩的权重越大，则会计业绩在高管变更 中的作用越大：高管薪酬粘性越小， 说明高管薪酬契约有效性越好，则会计业绩在高管变更中的作用越大。将会计业绩在高管薪酬契约缔结与履行中所 起作用的两类研究结合起来 ，对于进一步发挥会计业绩的公司治理作用有一定启示意义。 关键词：薪酬业绩敏感度 ；薪酬粘性；会计业绩；高管变更 文章编号 ：1003—6636(2013)02—0039—08；中图分类号：F270；文献标识码 ：A 一 、 引言 在决定高管变更的因素中，公司绩效是最关键的变量。可以用股价和会计业绩两个指标来衡量公司绩效。 但股价不仅反映了对高管继任 的预期 ，也反映了对高管变更 的预期 (Weisbach，1988；HermalinWeisbach， 1998)… ，因而用股价或股票回报作为公司绩效来观察其对高管变更的作用具有内生性。对于中国上市公司而 言，Morcketa1．(2000)研究发现 ，近80％的中国上市公司的股价具有同步性 ；因而中国上市公司的股价更多地 反映了市场整体水平 ，而不是每个公司的水平 (ChangWong，2009) 。Firtheta1．(2006)针对中国上市公司的 数据研究发现，股票回报与高管变更不存在显著相关性。 既然股价在高管变更中很难起到应有的公司治理效应 ，那么会计业绩能否扮演这一角色?本文通过考察高 管变更对会计业绩的敏感度 (turnoverperformancesensitivity)来检验会计业绩在公司高管变更中的作用。 高管变更实质是高管薪酬契约履行的结果。受产权性质 、会计信息质量和制度环境等因素的影响，不同公司 在高管薪酬契约缔结中给予会计业绩的权重是不同的，由此推断会计业绩在高管薪酬契约履行 中(即高管变更) 的作用也应当是不同的。鉴于此 ，本文试图将考察会计业绩在高管薪酬契约缔结与履行中作用的两类研究结合 起来。具体来说，本文以高管薪酬契约中会计业绩的权重 (或薪酬业绩敏感度)，以及高管薪酬契约的有效性 (高管 薪酬契约粘性)来衡量各公司高管薪酬契约的异质性，然后考察不同的高管薪酬契约下会计业绩在高管变更中的作 用。本文使用的高管薪酬业绩敏感度以及高管薪酬契约粘性，也可以被看成影响会计信息在高管薪酬契约履行中作 用的有关因素的综合 ，减少遗漏变量或使用较多的变量所引起的多重共线性对研究结果造成的不利影响。 二、假说发展 (一)会计业绩在高管变更中作用的基本假说 上市公司高管是通过提供人力资本参与公司生产活动的，由于人力资本与其所有者天然不可分割的产权特 性 ，在公司治理中，对人力资本提供者只能激励 ，不可压榨；即通过股东与公司高管缔结分享剩余的高管薪酬契约 来激励公司高管。杨小凯和黄有光 (YangNg，1995)认为企业是一种间接定价机制，这种机制能把交易效率极 低的劳务 (人力资本)卷入分工，从而解决对其直接定价而产生的困难 ，降低交易成本。 公司中的高管薪酬契约 就是这种间接定价机制之一，高管薪酬契约以会计业绩设计契约条款的契约结构代替了对公司高管努力程度直 接计量的契约结构。 收稿 日期：2012—10—26 基金项 目：教育部人文社会科学研究青年基金项 目(12YJC790274)，浙江省教育厅科研计划项 目(Y201122468)。 作者简介：张兴亮 (1975一)，男，江苏邳州人，嘉兴学院商学院教师，管理学(会计学)博士，主要研究方向为公司治理与会计信息有用性。 《贵州财经大学学报~2013年第2期 总第 163期 股东拥有剩余索取权，不仅要激励公司