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金融与经济 2010．09
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从 IPO抑价考察文化类企业上市融资
■张荣刚，公小青
IPO抑价是资本市场长期存在的现象 ，信 息不对称理论认为 IPO抑价率 由上市企业的质量所决定 ．不
同抑价率代表市场对企业不 同的认可程度。通过对 中国文化类企业 IPO抑价率和 中国资本市场整体 IPO
抑价率对 比，发现文化类企业 IPO抑价率显著高于资本市场整体水平 。这表 明我 国证券市场对文化类企
业的认 同度较高，且一、二级市场对文化产业的认识有一定悖离，文化类股票在资本市场供给的相对不足
更为 明显。从文化产业成长和资本市场发展两个维度考察，提 出应积极推动更多文化类企业上市融资。
关【键词]IPO抑价率；文化 ；上市 ；融资途径
【中图分类号]F830．91 文【献标识码]A 文【章编号]1006—169X(2010)09—0050—04
张荣刚(1973一)，男 ，陕西淳化人 ，西北政法大学经济管理学院，管理学博士 ，副教授 ，研究方 向为产业
经济、投融资管理。(陕西西安 710063)；公小青，中国人 民银行南昌中心支行。(江西南 昌 330008)
一 、 引言 表 1 中国A股市场 IPO发行情况分年度统计表①
证券市场 IPO价格低估也称 IPO抑价发行，这一 发行年份 年平均抑价率 (％) 样本数
现象 自上世纪 60年代即受到关注。其典型表现是多数 1991 802．13 4
新股在二级市场的上市首 日或上市初期的交易价格 ， 1992 320．66 38
远远超过首次公开发行价格．由此在一二级市场间产 1993 368．03 l12
1994 143．27 l06
生超额收益。20世纪90年代开始 ，我国开始试水证券
1995 1l7．73 22
市场 ，IPO抑价现象也如影随形，而且表现更为突出。
1996 127．83 185
文化创意产业对于促进传统产业转型升级 ．提升综合
1997 161．97 198
国力和区域竞争力具有特殊意义。网络动漫、数字影视 1998 148．44 1o0
等新兴文化产业 的兴起 ，大大拓宽了文化产业的空间。 1999 137．O3 95
但与文化产业的蓬勃发展相 比．证券市场对文化产业 20oO 151．97 135
的对接和支持还相当薄弱。虽然 2002年中国证监会 已 2001 l39．65 79
2002 l31．80 69
将 “传播与文化产业”确定为上市公司的 13个基本产
20o3 70I89 71
业 门类之一，但文化产业发展过程中却面临着
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