中小型城市基础设施建设ABS融资模式的探究——以镇江市北部滨水开发为例.pdfVIP

区域 经 中小型城市基础设施建设ABS融资模式的探究 — — 以镇江市北部滨水开发为例 麓蒋欣呈 江苏大学 基金项 目：江苏省教育厅高校人文社科基金 (2010SJB79005)阶段性成果 [摘 要 ]中小城市人 由于人 口少面积小设施差，难以形成 以总部经济、规模经济为代表 的产业集群效益和人 口红利 ，相比大型城 市，在基础设施建设融资中存在政府投资 占比较大、投融资渠道不畅通、市场化运作机制不成熟等问题。这导致中小城市在城市基础设施 建设方面常常处于存量资产效率低下、新建项 目缓慢的困境。为有效破解基础设施建设 中的融资困境 ，国内中小型城市结合各的发展特 点，因地制宜的进行 了一系列融资模式的探索。国内部分学者也就这一问题进行了一定的理论研究，并取得 了一些可供借鉴的研究成果。 张照、王德 (2010)通过对比分析 了中小型城市基础设施建设的资金运作模式的问题。毛腾飞 (2006)通过实证分析 了我国城市基础设施 融资渠道的拓展与结构优化方式。石桑昌、雷鸣 (2009)通过定量分析 了城市基础设施与社会经济协调发展的评价问题。石亚东、李传勇 (2010)通过理论分析了我国城市基础设施投融资体制改革的难点问题。镇江市作为 “长三角”腹地的一个典型的中小城市，在镇江市北 部滨水区建设中尝试了ABS融资模式，不仅有效解决了融资的效率问题 ，而且融资的效率与效应也比较突出，初步形成 了具有一定典型示 范作用的中小型城市基础设施建设 的新型融资模式。 l关键词J基础设施 ABS融资 一 、 ABS融资的内涵 观及配套设施 (一期 )工程 ，环湖路建设工程 ，滨江外环路道路工 AssetBackedSecurmeation的英文缩写即为ABS，是一种证券 程 ，中山北路延伸道路 (滨江内环线西段 )工程，征润州村 旧城改 化融资方式，他 以项 目所属的资产为支撑，以项 目拥有 的资产为基 造基础设施建设项 目等七个建设项 目，并承诺对项 目进行收购 ，形 础，以项 目资产可以带来预期收益为保证，通过在资本市场发行债券 成镇江市人民政府应支付的3Ol54亿元代建投资额，镇江市人民政 来募集资金的一种项 目融资方式。 府将从2011年到2O19年分9年向发行人偿还；在偿还期内。镇江 ABS的支付来 自资产收益的现金流八，通常票据投资者(票据 市人民政府将按 尚末偿还代建投资额 的6％向发行人支付代建投资 持有人)没有针对债券发行人(发行人)或原始权益人的追索权，仅对 利息，共计12．17亿元；镇江市人民政府应向发行人支付代建投资 特定资产的未来现金流量具有追索权。投资者对原始权益人没有 额与代建投资利息合计42l71亿元，形成了发行人的应收账款 并 追索权 ，因此资产的一切风险都由投资者承担。担保公司的主要业 以此作为本期债券的质押资产。 务是发掘和降低交易的风险并担保按期向投资者支付本息。由此 2．票据评级阶段 可以得出一个ABS融资的基本框架：(1)原始权益人拥有能够产生未 资产确定后，便可以与评级机构共同工作，决定票据的评级。通 来现金流量的资产和对该资产的收益权：(2)设立一个SPV(Special 常ABS必须由一个或多个国际评级机构评级。在整个ABS的融资 PurposeVehicle，简称SPV)：(3)原始权益人向SPV销售或转让应 过程，评级起着相当重要的作用。评级机构经过初期信息考核以及 收帐款 随后SPV发行证券筹措资金向原始权益人购买该应收帐 法律调研，信用和结构分析，编制考核报告供评级委员会评审，评级 款；(4)SPV以特定资产的债务人所支付的应付帐款的现金。支付给 委员会包括财务顾 问、投资银行、金融担保公司评级机构。评级委 资金市场的投资者(票据投资者)：(5)担保公司提供按期支付本息的担 员会审阅报告然后作出评级决定，评级结果将转送给债券发行人。 保。 经过评级，债券发行之前所有问题都得到解决，在债券有效期间。交 二、ABS融资的程序 易结构的任何变化，包括管理、信用、企业以及涉及到交易