我国住房抵押贷款风险建模研究.pdfVIP

我国住房抵押贷 风险建模研究 国淼发 (天津大学 管理学 院，天津 300072) 摘 要 ：文章在评析 国外相关研究成果的基础上 ，探讨 了我 国住房抵押贷款资产池风险评估 问 题 ，对我 国住房抵押贷款违约影响因素进行 了回归分析 ，并提 出了聚类分析的基本思路和方法。 关键词 ：住房抵押贷款；风险；违约；回归分析 ；聚类分析 中图分类号：F832．45 文献标识码 ：A 文章编号：1002—6487(2009)23—0039—03 次级贷危机 中，评级机构所表现出的评级失误 以及金融机构 1 国 外 模 型 方 法 的借 鉴 意 义 对潜在信用风险的低估 ，也是由于缺乏类似 的历史数据 。 相 比较而言 ，我 国更是缺 乏必要规模 的历史数据 ．不能 资产证券化在发达市场经济 国家得到了不断的拓展 ．与 直接从现有数据表现 出发对基础 资产 的违约率分布特征进 之相关的信用评级模型方法虽然在次级贷 中暴露了一些 问 行较为恰当的设定 ，因而盲 目套用西方国家的累积违约率统 题 ，但是对我 国资产证券化评级还是有着深刻的借鉴意义。 计数据及其模型方法在我国可能会导致更高的模型风险：另 在资产证券化交易中，资产池违约或者损失的可能性成 一 方面 ，只要信用评级要求推算资产池 的总体违约可能．基 为衡量资产池信用风险、判定基础资产质量的关键指标 ．国 础历史数据就不容 回避 ，这使得我们在资产证券化信用评级 外信用评级机构往往关注于违约分布 ，而信用评级模 型方法 工作 中，又不能不对我 国基础资产累积 的违约率 、回收率和 正是 围绕违约分布及其相应 的损失这两个核心问题来展开 。 损失率等 的历史数据作 出回应 。 与西方发达 国家相 同，市场化与资产证券化双重背景下的我 国信用评级工作 ，也必须 以资产池的违约可能性作为探讨模 2 我 国住 房 抵 押 贷 款 资 产 池 风 险评 估 型方法选择的基准 在测算资产池可能遭受 的违约或其损失过程中．一个不 对 国外模型方法优缺点和我 国相关实际略作 比较 ．笔者 可或缺 的前提条件就是存在着丰富的基础资产累积违约 比 认为，鉴于信用风险本质上属于不确定性范畴，资产池违约 率、损失 比率、回收比率等历史统计数据 。这些数据构成 了所 分布 问题 的测算必然要涉及数理统计技术。但是完全 以依赖 有模型方法的基石 。正是在丰富历史数据 的基础上 ，信用评 统计结果作为信用风险评级的唯一标准 。则有失偏颇。考虑 级机构才 能对基础资产的违约表现或者分布特征作 出先验 到我国住房抵押贷款证券化 ．目前不存在多重证券化 (即不 判断，然后采用不 同的方法测算资产池总体 的违约或者损失 存在住 房抵押贷款一RMBS—CD0一CD0平方_+CD0立 可能 。对于模型计算的偏差 ．金融机构多采用对计算结果进 方一 ……的过程)，笔者认为我 国住房抵押证券化的评级应 行乘积系数的方式进行修正 。金融机构应该记录下在过去一 该专注于严重影响资产池现金流的因素 。例如违约和提前还 个阶段 中(例如 250个交易 日)，有多少天交易净损失超过当 款 。应用数理统计 的方法 。得到影 响违约和提前还款的回归 日的VaR值 。如果净损益超过 VaR的值 的例外情况超过 10 方程 。对方程 中的随机 因素 (贷款利率 、地产景气指数)进行 次，则 巴塞尔委员会设定的乘数因子值就会为 4。但是一些 蒙特卡洛模拟 ，则可 以对资产池 的信用风险进行预测。考虑 非正常事件发生时，如市场崩溃 ，已经针对例外情况采取 了