上市公司非公开发行的深层动因实证研究.pdfVIP

碱，纽 夭／ 搬 2009年 11月 J0umalofSl~XiFinanceandEc~amniesUniversity Nov．，2OO9 第 31卷 第 11期 V01．31No．1l 上市公司非公开发行的深层动因实证研究 何丽梅 ，赵宝华 (1．北方工业大学 经济管理学院，北京 1001~；2．中国社会科学院世界经济与政治研究所，北京 100732) [摘 要】通过对比2006～2008年非公开发行和公开发行上市公司的特征，发现盈利能力是影响上市公司选择再融资方 式的重要 因素之一，不满足公开发行条件的盈利较差的上市公司会选择非公开发行，说明我国上市公司的融资方式受政策规 定的影响最大，存在 “融资饥渴症”和股权融资偏好。资产信息的不对称和资金需求的紧迫性，也是影响企业选择增发方式的 重要因素。另外，股东控制权会在一定程度上影响上市公司的融资方式选择，第一大股东持股比例较高的公司倾向于非公开 发行，尤其是向机构投资者非公开发行，而第一大股东持股比例较低的公司倾向于向大股东增发，以加强大股东对公司的控制。 [关键词]非公开发行； 盈利能力； 股权融资偏好； 信息不对称； 控制权 [中图分类号]F23 [文献标识码】A [文章编号】1(107—9556(2009)ll一0074—07 EmpiricalAnalys~ oftheDeterminesofthePrivateEquity PlacementsinChineseListedCompanies HE U —mel。‘．ZHA0 Bao—hu (1．SchoolofEconomicsandManagement，NorthChinaUniversityofTechn0l0 ，Beijing1001~ ； 2．InstituteofGlobalEconomynadPolitics，Chine~AcademyofSocialScience，Beijing100732，China) Abstract：UsingthesampleofSEO companies，empiricalfindingssuggestthatprofitabilityisoneof themostimportantfactors influencing thechoicesofSEO．Companiesthatcannotmakeenoughpmfi~withoutqualificationSforpublicoffering aremolelikelytochooseprivateequi哆 placements．ThisevidenceindicatesthathtechoiceofSEOinChinaismostinfluencedbyrelevantregulationsnadthatlistde companies have equiytfinancingpreference．Theimpactofinformationasymmetryandthepressureofdemandforfunda alsoimportantfactors．Smallcompa· niestendtoreducehteriskofissuefailure；Companieswithhighdebtratiotendtomeethtedemandsofrfund．Controlrightisanohterfactorin— fluencinghtewaysofSEO． KeyW ords：privateec~yt placements；profitability；equiyt financingpreference；informationasymmetry；controlright 一 、 引言 市共有 l8家上市公司通过配股再融资，募集资金总