实物期权在项目中的应用研究.pdfVIP

学术研究 。l生工业 实物期权在项日中的应用研究 李洪 (重庆建工第七建筑工程有限责任公司 重庆 400059) 摘要：本文叙述了实物期权理论的发展背景及含义，介绍了几种常用于项 目中的实物期权类型，分析了实物期权在项 目中 应用的局 限性并提 出了改进措施。 关键词：实物期权 项 目 局限性 改进措施 中图分类号：F224；F832．48 文献标识码：A 文章编号：1672。5336(2013)12—0036—02 实物期权方法要强调的是在采用一个项 目时，要 实物期权(realoptions)的概念最初是由Stewart 考虑该项 目在公司总体长期战略方面所起的作用。因 Myers(1977)在MIT时所提出的，他指出一个投资方案 为现实中未来的市场存在很大的不确定性 ，这些不确 其产生的现金流量所创造的利润，来 自于 日前所拥有 定性会给项 目带来风险或机遇 ，从而可能改变项 目的 资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也 价值 ，这就会影响人们的决策。 就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取 得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的 1实物期权产生的背景及含义 投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估 。 期权最早应用在金融领域中，最常用的定义就是， 同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权 它是一种在一个特定的时间或者期间内，以特定的价 称为实物期权。 格买人或者卖出某项资产的权利。实物期权就是一项 权力，是金融期权在实际生产经营领域的延伸 。实物 2项 目中的实物期权基本类型 期权的定价方法可以应用金融期权的定价方法 ，这项 实物期权理论可 以看作是多个期权所组成的集 权力既可能由投资者 自己创造 出来 ，也有可能从其他 合 ，它们 出现在整个有效期的不同阶段 ，企业可以根 投资人手 中购买。总之这项权力使其持有人在面对不 据具体的需要，立即投资、延迟、停止、扩张等。 确定性的未来前景时，可以预先以一定代价(实物期权 2．1推迟投资期权 的价格)锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机 推迟投资期权即管理者可以选择对本身企业最有 遇的权力 。例如 ，我们买房子的时候喜欢找中介公司， 利的时机执行某一投资方案。当管理者延迟此投资方 因为自己买房子风险很大 ，容易上当受骗，而如果通 案时，对管理者而言即获得一个等待期权的价值 ，若 过中介，尽管要多花费一些，但是，风险就降低了很多。 执行此投资方案也就牺牲了这个等待期权 ，其损失部 换句话说 ，寻找中介就是为了 平“抑”风险，降低不确定 分就是此投资方案的机会成本 。 性带来的交易成本。期权就是现在与未来的 “中介”，是 在完全竞争市场下，企业虽然有延迟期权 ，但是仍 一 种利用时间来减小交易成本的工具。期权是有价值 会选择尽早投资，以避免竞争者 比自己更早进入市 的，期权 的价值来源于不确定性 ，不确定性可以看作 场，而使 自己丧失先机。在垄断市场下，由于企业具有 是一种信息不完全一一现在与未来之间的信息不完 竞争优势 ，竞争者不易进入市场 ，因此可以等待最佳 全 。 时机执行期权。寡头垄断市场情况则介于两者之间， 往往 ，投资人希望某项资产出现有利的不确定性， 如果市场只有两家厂商 时，环境的不确定性越高，则 同时，也愿意支付一个固定的代价来锁定不利的不确 双方越不会提早执行期权 ，但如果有一方提前执行 ， 定性。期权作为一项投资，其损失从一开始就 已经被 则另一方也会跟进 。 固定下来了，是可以