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学术交流IAcademicExchange 企业并购的效应分析及政策建议 ◎文／李 文 在当今市场经济优胜劣汰法则下，企业要想生存和取得发 政府 只对法 律和政策层面进行干预 。而在我国的一些并购实例 展 就必须要 不断发展 壮大，其主要 方式有外部发展和 内部发展 中，政府 往往起着举足轻重的作用 。政府强制上市公司并购濒 两 种，而通过企业并购进行企业 外部扩 张是企业发展壮大最简 临破产 的困难企业，以解决国有企业的经营和职工就业 问题 。 便易行 的方 式。企业 并购 作为市场经济 条件 下的一种企业行为 这 些在行政手 段控 制下 的并购 ，很难使 并购双 方达 成利 益共 在西方 发达 资本主义国家起举足轻重的作用。我国过去一直强 识 。这 种违 背市场运作机制的行为加重 了上市公司 的压力 ，不 调 企业的 “自我积累、 自我 发展 ”，要 求企业通 过 自己的积累 但无法迅速增长效益 ，而且常常造成 已取得市场优势的丧失 。 来扩大生产规模，从而导致了企业发展缓慢 、规模较小 、竞争 (四)并购后 的整合没有受到应有 的重视 能力弱等，形成了产业结构和企业组织结构 畸形的格局 。1984 近些年来 ，国内外 的并购实践表 明，并购 的失败可 能性要 年开始，我国实施了城市经济体制的改革 ，企业并购逐步发展 大于成功的可能性 ，而并购失败 的一个重要原 因是 并购后 的整 成为我国企业资源重组和重新配置的重要方式 ，并购作为实施 合 不成功。并购价值的创造源于后期 的整合工作 ，并购后 的整 国企改革和战略性 重组的重要方式，在我国市场经济的发展过 合是决定并购成败的关键 因素 。就我 国情 况来看 ，存在大量 形 程中受 到了极大的关注。 式上的并购 ，没有实实在在地按 并购程序办事 ，很多企业 的并 目前 ，我国是亚太地区继 日本和澳大利亚之后 的第三大 并 购只停 留在表面 ，单纯重视规模扩大 而忽视 并购后 的整合，很 购市场。2006年上半年 ，中国的并购交易金额达到了 410亿美 多企业在并购后仅是 同一个 冠名 ，业务仍 然是分道 扬镳 ，缺少 元 ，年增长率达 到令 人诧异 的 71％。2005年， 中国公开 的并购 实际的整合 。 交易数 比上年增长 了 14．5％，达 到 857宗。可以说我 国企业 并 购事业蓬勃发展 ，但我国的并购活动仍处于并购循环 的初级 阶 二、我国企业并购存在问题的原因分析 段 ，与其他国家相 比还存在诸多不足。 企业通过并购获得企业的发展是一件充满风险的事情，据 麦肯锡公 司的研 究显示 ，“一项 收购计划有 61％的失败率 ”。就 一 ． 我国企业并购中存在的问题 我 国情况而言 ，也并不乐观。由于公司缺乏一套完整的并购理 本人在对一些实证研 究和我国证券市场上市公司并购后的 念 、思维 、程序 ，使得许 多并购不彻底或不成功 。通过对我国 经营状 况进行分析 的基 础上 得出我国企业并购 中存在的 问题 ， 企业 并购 历史的综合分析，我们发现我国企业并购效应不佳的 主要体现在 以下几个方面 ： 原 因主要包括 以下几个方面 ： (一) 目前 国内企业横 向并购 效应 得 到 了一 定程 度 的发 (一)我 国企业 并购 效应发挥不佳 ，其根本的原 因是不合 挥，但与发达国家相 比还存在 的差距 理 的制度安排 从我国学者对我国上市公司横 向并购 的实证研究来看 ，与 首先 ，政府的社会管理者角色和 国有产权代理人角色相互 我国企业纵向并购和混合并购相 比，我国企业横 向并购 的效应 混淆 ，并购 中政府介入过深 。地方政府为维护地方经济 的整体 得到 了较好的发挥 ，但是与发达市场经济 国家相 比还是存在较 融资能力 ，产生一批 区域经济集 团，也需要依靠行政来帮助完