巨灾风险分散的二维路径探讨——基于成本收益分析.pdfVIP

保险研究 2011年第12期 INSURANCESTUDIES No．12 2011 巨灾风险分散的二维路径探讨 — — 基于成本收益分析 胡炳志 唐 甜 (武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉430072) [摘 要] 针对巨灾风险分散 问题，对传统再保险方式与新兴风险证券化方式进行探讨，认为两种 路径各具特色，通过经济学成本收益法定性分析得出结论：二者不是简单的替代关系，而是在不同风 险程度上的补充结合。同时采用定量验证方法得出：在风险分散额较小的情况下运用再保险的方式 是较为经济的，而当风险分散额大过临界点后，运用风险证券化方式分散巨灾风险是较优的选择。 [关键词】 巨灾风险；再保险；风险证券化；成本收益分析 [中图分类号]F842．3 [文献标识码]A [文章编号]1004—3306(2011)l2—0003一O8 一 、 引 言 对于巨灾风险，传统上原保险人利用再保险方式分摊风险，而再保险人利用转分保方式继续寻求保障。 但近年全球巨灾事件频发、再保险市场保费过高、有效供给不足等现象，使得发行巨灾风险证券，这个20世 纪90年代才在国际资本市场得到充分重视和发展的新兴巨灾风险转移方式，已经和传统的再保险一起成为 保险人转移巨灾风险的重要方法。 针对巨灾风险的应对问题，早有研究者提出了自己的观点。EeckhoudtGollier(1999)论证了如果一 个投保人是风险厌恶型，那么面对两个具有相同期望的损失事件，不为小概率事件投保是不明智的，而巨灾 风险正是小概率事件的体现。Froot(1999)认为巨灾债券成功的五种因素是：(1)自留额大；(2)但 自留额不能 过高；(3)巨灾债券发行的金额不能太低；(4)损失触发条件不受保险人控制；(5)损失触发条件应信息对称和 透明。SwissRe．Company(2001)⑧提出了保险风险证券化成功的十条因素，其中再保险价格坚挺居于首位。 SwissRe．Company(2004)总结了巨灾债券的五种触发机制。MartinNellAndreasRichter(2004)研究了巨 灾债券的引入将如何影响最优再保险合同，即当巨灾风险对直接保险人的承保风险组合构成威胁时直接保险 人可以购买传统的再保险，也可购买指数连接保险，或者是寻找这两种工具的最优组合。 二、巨灾风险分散的二维路径 (一)巨灾风险分散的传统路径——再保险 对于经历了漫长发展、日趋完善成熟的再保险方式来说，风险分散主要涉及保险市场且运作方式相对简 单。如图1所示，投保人与原保险人签订关于巨灾风险的原保险合同，原保险人收取投保人支付的保费后根 据 自身能力和法律规定等因素 自留一部分风险，分摊剩余的风险给再保险人，原保险人根据再保险合同向再 保险人支付分保费用。如果发生巨灾风险，再保险人要对其承保的部分对原保险人进行保险赔偿。 [作者简介] 胡炳志，武汉大学经济与管理学院保险系教授，博士生导师，中国保险学会理事；唐 甜，武汉大学经济与 管理学院保险学专业博士生。 一 3 一 保险市场 ———————◆表示巨灾发生前 … … 一 ·◆ 表示巨灾发生后 图1 再保险业务流程 由于巨灾风险的特殊性，巨灾再保险通常采用非比例再保险方式，保险实务中运用最为广泛的是事故超 赔再保险(ExcessofLossPerEvent／OccurrenceBasis)。在此方式下，不论一次事故中涉及的风险单位有多 少，保险金额有多大，只要总赔款是在分出公司自负责任额内，都由分出公司自行赔付。当总赔款超过分出 公司自负责任额时，超过部分由接受公司负责赔付至一定额度 。 (二)巨灾风险分散的新兴路径——风险证券化 巨灾