产业周期, 并购类型与并购绩效的实例研究.pdfVIP

么万刃年第 期 , 总第 期 小 扮 研 佑 产业周期 、并购类型与并购绩效的实证研究 刘笑萍 黄晓筱 郭红玉 中央财经大学 ,北京 对外经济贸易大学 ,北京 以 摘 要 本文 旨在运用产业周期理论解释多样化并购滋价之谜 。企业多样化并购是否能 为公司创造更多的价值 ,一直是国内外学术界争论不一的问题 。本文选取上海证券交易所和 深圳证券交易所的上市公司从 年到 只年发生的 个并购样本 ,运用多变 线性 回 归方法检验 了处于不同产业周期阶段 、不 同并购类型的并购绩效 。研究结果支持 了我们 的理 论假说 ,即企业并购绩效的优劣不仅取决于并购类型 ,而且还与并购双方的产业周期有关 ,从 而部分解答 了企业多样化并购滋价之谜 。 关健词 产业周期 并购类型 并购绩效 分类号 , 犯 文献标识码 文章编号 一 为 一 一 、 甲 引 吉 关于企业多样化并购与横 向并购 的绩效孰优孰劣的问题 ,国外学者 已经进行 了大 的研究 ,但至今未得 出一致 的结论 。一部分学者的研究认为 ,企业之间的多样化并购能够 创造新 的价值 ,如 和 , 、 和 儿 对 世 纪 年 代之前企业并购绩效 的研究表 明 ,多样化并购能给股 东带来更大 的财 富效应 和 刃 , , 、 和 近些年来所作 的研究也证 明了企业 多样化并购能够提高公司的价值 。但另一些学者 的研究却得 出了相反 的结论 。朋 和 、 、 和 , 、洪道麟和熊德华 以场 的研 究 均发现企业多样化并购会损害股东的价值 ,而横 向并购能够 比多样化并购创造更好 的绩 效 。对企业并购类型与并购绩效关系的两种相反 的观点即构成所谓 的多样化并购之谜 。 收稿 日期 一 一 作者简介 刘笑萍 一 ,女 ,中央财经大学财经研究院副研究员 。 黄晓旅 一 ,对外经济贸易大学金融工程系 ,讲师 。 郭红玉 一 ,对外经济贸易大学金融系 ,教授 。 感谢审稿人诸多颇具建设性 的意见 。 © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 小 扮 研 屯 总第 期 但是我们通过对文献 的研究发现 ,对多样化并购绩效 的研究之所 以会得 出相反 的结 论 ,可能是研究者忽略了产业周期这一重要 因素 的影响 。 和 租 、幻 和 等关于产业进化 的研究表 明 ,大多数行业都会经历一个周期性 的发展过 程 。在产业周期的不 同阶段 ,企业 的竞争特性和竞争优势可能会发生变化 。而 、 和 哎 的研究表明 ,产业成长阶段 的企业战略 如并购资本 密集型企业 ,如果用在产业 的衰退 阶段 ,有可能会导致企业竞争优势 的