央行货币政策操作效果非对称性实例研究.pdfVIP

、 : 央行货币政策操作效果非对称性实证研究* ( 东北财经大学统计系 116025) : 货币政策操作效果的对称与非对称性研究, 近年来在国外金融界十分关 注。研究表明: 缩性货币政策与扩张性货币政策在抑制经济过热和治理经济衰退的效 果上存在极大的差异, 并且, 不同国家和地区的货币政策运用效果及特点也有明显差别。 Kim D. H. (2002) 使用Hanmilton(2001) 提出的浮动法, 分析了美国的货币政策。他得出的 结论认为, 1979 年前美国货币政策具有显著的非线性特征, 即效果不对称, 而在其后这一 特征则不够明显。Bruinshoofd 和Cand lon(2004) 使用STR 模型和LM 统计量检验了欧洲几 个国家的货币政策效力, 却得出与美国几乎相反的结论。那么, 我国的货币政策操作效果 是否具有对称性, 目前还未见到相关的报道。本文采用LSTR 模型和LM 检验统计量, 对 此问题进行了深入细致的探讨。研究结果表明: 在1993 年第1 季度至2004 年第2 季度期 间, 我国货币政策操作在效果上表现出明显的非对称性, 具有很强的非线性特征。 : 线性货币政策 非对称性 LSTR 模型 LM 检验 一、引 言 有关货币政策的模型实证研究由来已久, 并积累了大量的学术文献。然而, 线性假设一直支配 着宏观经济计量学建模过程, 并在相当长的时间里得到经济学家的广泛认同。但是, 仍然有很多经 济理论在线性模型下是无法给出令人满意的答案。近年来, 关于非线性经济建模理论持续得到经 济计量学家、统计学家和数学家的热切关注, 并不断取得突破性进展, 发展了许多新的建模方法, 例 如, 非线性动力学方法, 混沌理论, 分岔理论, 微分几何法, 拓扑与纤维丛理论, 鞅差分析法, 稳健分 析法, 网络神经元理论等。这为建立更加科学的经济模型奠定了基础。此外, 另一类模型分析理论 近年来逐步得到发展, 并日臻完善, 这就是专门处理结构变动问题的平滑迁移回归( Smooth Transition R gr ssion, 简记为STR) 模型及其拓展模型理论。在国际学术界, 经济学家已将其应用于 宏观经济政策的行为影响研究, 成为行为经济学的重要研究方法。 众所周知, 政府实施的宏观经济政策的转变会对经济活动造成重要影响, 而政策变化的时机就 像开关的闸, 合上和分开意味着该时点前后不同的影响效果。因此, 更多的人将平滑迁移回归模型 称为平滑开关回归模型( 在下文中同样采用此术语) 。在早期的研究中, 研究 使用开关回归模型 来描述经济结构变动行为时, 把政策的转变刻画成由一个线性方程转变为另一个线性方程的没有 平滑的过程, 且转折点被设为一个未知状态。Bacon 和Watts( 1971) 首次引入了/ 平滑转变0概念, 揭 示了一个局部的线性方程如何从一个极端状态连续平滑地过渡到另一个极端状态。 最初, 关于yt 和xt 的开关回归模型设定为: yt = A1 {1- D( zt ) }+ A2 D( zt ) + {B1( 1- D(zt )) + B2 D( zt ) }xt * 本文是作 主持的2004 年度国家自然科学基金项目5/ 泛协整理论0框架下中国市场化利率、稳健货币政策规则形成机制 等的模型实证研究6 ( 批准号: 的阶段性研究成果之一。作 十分感谢匿名审稿人提出的修改意见, 当然文责自负。 26 2005 2 + {1- D( z ) }u + D( z ) u ( 1)