汇率与股票价格关联实证分析——基于中国和日本市场的数据.pdfVIP

现代商贸工业 No．21，2O1O ModernBusinessTradeIndustry 2010年第 21期 汇率与股票价格关联实证分析 基于中国和 日本市场的数据 王 瑜 (南京大学商学院，江苏 南京 210093) 摘 要：利用 2005年汇率制度改革后 中国以及 1985年广场协议后 日本的汇率和股价的 日数据，运用协整分析和 Granger因果检验对两国的股市和汇市的关系进行实证研究。结果表明，日本汇市与股市存在长期稳定的协整关系，短期 相互影响明显；中国也存在汇市和股市之间的长期均衡关系，但是只存在汇市对股市单 向的引导关系。最后对实证结果进 行分析 ，并提 出相应的建议 。 关键词 ：汇率 ；股价 ；协整分析 ；Granger因果检验 中图分类号：F83 文献标识码 ：A 文章编号：1672—3198(2010)21—0187—01 1 引言 的日数据作为中国的研究样本，1985年 9月 22日至 2010 外汇市场和证券市场是金融市场的重要组成部 门，它 年 7月31日的日数据作为 日本的研究样本。汇率采取直接 们的协调发展关系着金融市场的稳定 。2005年 7月 21日， 标价法下人民币、日元对美元的名义汇率，股市数据采用上 中国人民银行公布汇率改革方案。人民币汇率不再钉住单 证指数和 日经 225指数的日收盘价。为了消除数据的异方 一 美元 ，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行 差性，所有变量均采用对数形式，分别记为 USD_CNY、USD 调节的货币政策 ，从而形成更富弹性的人 民币汇率机制。 JPY、SZ和NIKKEI。为了使两个市场数据逐 日匹配，剔除 此后，人民币持续走强，人民币对美元不断升值。同年 ，股 了交易 日不一致的数据 ，最终获得 1216、5940日交易数据 权分置改革正式启动 ，中国逐步进入全流通时代。随着我 样本。汇率数据来 自国家外汇管理局官方网站、PacificeX— 国资本市场改革的深化和发展，股票市场作为整个宏观经 changerateservice，股市数据来 自雅虎财经。所用软件为 济运行的晴雨表作用 日益凸显。股改和汇改之后，国内股 Eviews6．0。 价和汇率逐步回归市场化。 3．2 单位根检验 人民币与股市 目前 的状况与 1985年 的 日本很相似。 本文选用的股价指数和汇率都是时间序列数据，在进 日本国内经济长期的高速增长，持续的对美 国的顺差，快速 行协整分析和Granger因果检验之前 ，必须先检验时间序列 积累的美元储备，股市 由开始的暴涨到暴跌再到持续低迷， 的平稳性，即单位根检验。以下对原序列和一阶差分序列 美国国内经济的不景气。同样的，人民币升值压力巨大 ，股 (用△表示)进行 ADF检验 ，结果见表 1。 市经历了疯狂上涨之后又极速下跌。因此 ，有必要研究汇 表 1 单位根 ADF检验结果 市与股市的相互关系，同时对两 国的结论进行 比较分析 ，对 变量 检验类型 ADF值 1 临界值 P值 是否平稳 中国经济的运行有重要的参考价值 。 NIKKE (c，t，p) 一3．2003 —8．9596 0．0844 否 2 文献综述 ANIKKEI (c，0，p) 一58．0068 —2．5654 0．0001 是 2O世纪9O年代 以来，国内外对于汇率和股票价格波动 USDJPY (c，t，p) 一3．8732 —3．9596 0．0132 否 的研究 日益增 多，但所得 的结论并不一致 。Ajayi和 Mo- AUSDAPY (c，0，p) 一76．4495 —3．4313 O．0o01’ 是