2008 年中期行业投资策略报告工程机械行业增长依然可期.pdfVIP

2008 年中期行业投资策略报告工程机械行业：增长依然可期 目录 一、工程机械行业08年业绩突出2 二、工程机械行业增长仍处于景气高位4 （一）国内需求旺盛4 （二）出口增长强劲5 （三）其他影响因素8 1、钢材价格上涨8 2 、收购兼并兴起9 （四）工程机械子行业需求分析10 1、挖掘机：增长潜力巨大10 2 、装载机：行业日趋成熟13 3、混凝土机械 ：发展前景可期14 4 、起重机：出口提升业绩16 三、2008年中期工程机械行业投资策略17 表格 1 ：工程机械行业重点公司出口收入占总销售收入比重 (%) 2 表格 2 ：2003-2008Q1 主要公司工程机械出口情况3 表格 3 ：工程机械销售收入预测3 表格 4 ：主要工程机械产品销量预测3 表格 5 ：亚非拉地区未来5 年基础设施投资规划6 表格 6 ：近两年工程机械产品出口占比提高7 表格 7 ：钢材涨价对重点公司的影响9 表格 8 ：龙头企业扩张情况9 表格 9 ：挖掘机保有量与人口总量比例11 表格 10 ：挖掘机保有量与建筑行业从业人员总量比例11 表格 11 ：泵车需求预测15 表格 12 ：推进商品混凝土相关政策文件15 表格 13 ：重点公司盈利预测及投资评级18 图表 1 ：2007 年国内工程机械出口目的地分布7 图表 2 ：人民币兑美元汇率7 图表 3 ：国内板材市场价格（元/ 吨) 8 图表 4 ：卡特彼勒收入产品构成10 图表 5 ：全球小挖与大中挖销量对比情况12 一、工程机械行业 08 年业绩突出 工程机械行业2008 年一季度主营业务收入继续保持高速增长，达到50.03%， 净利润增速为36.51%，较07 年 120.6%的增速明显回落。收入增长较快的品种 是小挖、起重机、泵车、推土机、装载机、叉车，基本延续去年的增长势头，调 控的负面影响并不显著。其中装载机、推土机、挖掘机的增速高于预期，这主要 是受煤炭、铁矿石、石灰石等采掘业需求的带动，预计下半年需求依然向好。 2008 年一季度工程机械板块的毛利率较07 年下降了0.52 个百分点。钢价 大幅上涨是板块毛利率下降的主要原因，除此之外，人力成本增加、能源涨价也 会增加企业的生产成本进而降低其毛利率，企业通过多种方式对冲成本的上涨， 比如成本管理、规模效应、产品提价等。中联重科、山推股份和厦工股份在钢材 价格大涨的情况下，08 年一季度毛利率较07 年分别上升了3.67，0.25 和0.14 个百分点。三一重工、柳工、安徽合力的下降比较明显。三一重工主要是因为去 年会计制度变更基数太高，柳工和安徽合力提价的时间在3 月底4 月初，一季 度受益不大，二季度提价效应会逐渐显现。另一方面，08 年一季度毛利率仍然 高于07 年同期水平，也好于我们预期，这可能是因为一季度很多企业还是在使 用前期储备的钢材，有些企业产品年初已经提价，或者是企业对成本进行了更好 的控制。净利润率的下降幅度大于毛利率，除了钢材涨价的影响，企业税负的增 加也是一个原因。很多机械企业2008 年以前享受15%或者更低的优惠税率，但 是新税制执行后，有些优惠税率取消，有些需要重新审批但一季度按25%预缴， 行业整体受不利影响。 08 年 1 季度工程机械行业的出口依然保持强劲增长，达到28.5 亿美元，同 比增长73.6%，并未受到人民币快速升值的不利影响，进口方面1 季度同比增长 45% ，依然保持贸易顺差。 表格 1 ：工程机械行业重点公司出口收入占总销售收入比重 (%) 公司名称 2004 2005 2006 2007 2008E 安徽合力 19.10 20.72 25.23 27.3