我国民营企业融资的制度性障碍及其化解途径.pdfVIP

第 23卷 　第 1期 郑 州 航 空 工 业 管 理 学 院 学 报 Vol. 23 No. 1 2005年 3月 　　 Jou rnal of Zhengzhou In stitute of A eronau tical Indu stry M anagem en t 　M ar. 2005 我国民营企业融资的制度性 障碍及其化解途径 杨天宇 (中国人民大学 公共管理学院 ,北京 　100872) 　　摘 　要 :转型期政府的加快经济增长 、降低失业率 、回避经济和社会风险等 目标 ,将内生出 民营企业在直接融资、间接融资和进入金融市场等方面的制度性障碍 , 阻碍民营企业健康发 展 。只有通过制度创新 ,转变政府实现 目标函数的途径 ,并由政府承担必要的社会责任以控制 经济和社会风险 ,才能化解民营企业融资的制度性障碍 。 关键词 : 民营企业 ;政府 ;融资 ;制度性障碍 中图分类号 : F275　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1007 - 9734 (2005) 0 1 - 0097 - 05 企业融资的制度安排 。 　　一 、转型期政府的目标函数与民营企业融资 首先 ,政府要实现经济增长 目标 ,就必须面 的制度性障碍 对体制转型和结构调整时期国有企业效益大面 　　转型期我国民营经济的高速发展 ,并不是政 积下滑的事实 。而要避免国有企业的不景气影 府有意扶持的结果 ,它是政府在转型期放松所有 响经济增长 ,就要使国有企业即使在亏损时仍能 制控制的过程中 , 由民间自发生长而成 。尽管政 够得到充足的资本供给 ,维持国有经济的产出。 府在改革开放初期 曾对民营企业给予某些税收 这就需要政府建立为国有企业持续注资的融资 优惠 ,但当时这样做的主要 目的是缓解供给短缺 制度 ,包括垄断性的国有银行系统以及为国有企 和增加就业 ,而不是有意扶持民营经济 。因此 , 业筹资服务的资本市场 ,等等 。这种制度对国有 民营企业发展的速度和范围 ,在相当大的程度上 企业的内生偏好必然挤 占民营企业在资本市场 受到政府政策允许范围的限制 。而政府政策对 上的份额 。 民营企业发展的允许或容忍程度 ,又取决于政府 其次 ,政府要规避经济和社会风险 , 降低失 在转型期的目标函数 。政府转型期的政策 目标 业率 ,发展民营经济是一个明智的选择 。但是 , 包括制定游戏规则 ,推动经济增长 ,规避经济和 民营经济的发展也隐含着某些经济社会风险的 社会风险 ,降低失业率 ,等等 。 可能性 ,如民营金融机构有可能因缺乏信用而影 具体而言 ,政府的目标函数可以描述为 : 响社会稳定 , 等等 。在信息不对称条件下 ,政府 U =f ( G, H , L ) 难以分辨优质民营企业和劣质民营企业 ;要避免 其中 U 为转型期政府的目标函数 , G为经济 经济和社会风险 ,政府只能一刀切地规定一些歧 增长 目标 , H 为经济社会风险指数 , L 为失业率 。 视民营企业的政策标准 ,如拒绝多数民营企业的 对政府来说 , 目标函数既是经济增长的增函数 , 贷款请求 ,抑制民营金融机构的发育 , 等等 。这 又是经济社会风险指数 、失业率的减函数 , 因此 就有可能使相当多的优质民营企业在融资过程