从证券经纪商到投资银行.pdfVIP

特别策划ISPECIALFOCUS 中国本土券商如何成长? 从证券经纪商到投资银行 I文／滕 泰 对于中国证券商而言，告别垄断和管制带来的超额利润 ，走向市场化背景下的价值创 造之路 ，摆脱 证券经纪商”的前身，才能成为真正的投资银行。 中国投资银行需居安思危 和定义风险，把风险分类 、定价 、出售 ，吸收和对 中 中国投行 自诞生之 日就与中国证券市场共 同快 风险 承担风险并获取风险报酬。 速成长 在发挥证券市场中介作用的同时，为我国国 投资银行业之所 以成为财富的象征 ，除 了其业 有经济转型 金融体制改革 、融资制度创新 、资本市 务活动本身的服务支撑价值 ，还因为投资银行业务过 场发展和经济增长做 出了重要贡献 。然而不容忽视 的 程的本身就是创造价值和财富的过程——把实体经济 是 这个行业在过去20年 的大部分时间里所创造的 变成虚拟经济，把硬财富变成软财富。用软财富替代 高额利润 ．本质并非财富的创造 而仅是依赖政府授 硬财富 ，让财富的创造手段远远超越 了生产过程本 予的几项专营权 、某些特殊的政策资源或客户关系资 身——这既是投资银行存在本质意义 ，也是他们在这 源 ．所获取的垄断收益。 个过程中参与财富分配的基础 。通过金融杠杆和资本 然而 垄断和管制终将放开 市场化和 自由化是大 市场 投资银行所 接生 的企业 巨头 往往在短短 势所趋 。仅仅仰仗牌照垄断和几项业务专营权，还不能 几年就积累起超过 了传统产业巨头在10O多年里积累起 算真正的投资银行。若不能尽快提升价值创造能力，中 来的财富。 国证券行业的下一次全行业亏损是不是又为时不远了7 以经纪业务的佣金 自由化和网点设立 自由化为代 那么 ．中国证券业应如何转型 怎样才能算真正 表 中国证券行业正在一步步告别垄断和管制带来的超 的投资银行呢7在全世界任何地方都没听说过只有1倍 额利润，走向市场化背景下的价值创造之路 。而在这个 杠杆就敢号称是金融企业的——而我国证券公司平均 过程 中，能否积极转型、打造各项业务的价值创造能 只有不足1倍的财务杠杆 ，连金融企业的基本特点都不 力，将成为未来能否发展壮大、能否生存的关键。 具备 ，却为什么站在那里嘲笑美 国投资银行倒闭7 中国的监管者为了减少证券行业的风险 把证 中国券商的破茧之路 券定义为中介．要求证券公司 回归中介本质”以避 到 目前为止 我国券商 的经纪业务主要是交易通 免行业性风险。事实上投资银行从一诞生就不仅仅是 道服务。竞争的手段虽然包含部分理财咨询产品．但 金融中介”。真正的投资银行不可能回避风险 恰 更主要 的还是 网点开户 、交易便利和佣金价格 。当交 恰相反 它们天然必须是专业的风险经营者——研究 易通道稀缺时 证券经纪商所得到的是垄断利润 ；当 36j资本市场ICAPITALMARKETS 新 中 国 资本市场2O年 交易通道供给过剩时 证券经纪商就可能亏损。 场化 券商保荐责任逐步强化 ，但是券商在融资和发行 2007年以来 ，很多证券公司都从简单的外购信息 业务方面的核心竞争力仍然不是定价能力和销售能力 ， 产 品和 内部标准化咨询产品，过渡到区分不同客户层 而是 拉项 目”、 “报材料 、 拿批文 。未来的证 次的财经信息产品和投资咨询产品服务，部分券商向 券融资业务核心竞争力将逐步转移到项目培育、融资服 客户提供 了个性化 的理财产 品服务。但是对于绝大部 务 、产业咨询 、发行定价 证