简述高速公路资产证券化融资方式的风险控制.pdfVIP

财经纵横 简述高速公路资产证券化融资方式的 风险控制 赵玲娟 (河南科技大学管理学院，河南 洛阳 471003) 摘【 要】众所周知，高速公路建设成本高，因此急需要寻找一种高效而严谨的融资方式。作为一种新型的融资方式，主要以高 速公路资产证券化是目前最适合高速公路建设这种有未来稳定收益的项 目建设。本文就该融资方式可能存在的风险以及对风险 控制上进行简要分析，力求在资产证券化的融资过程中最大限度的规避风险，提高效益。 【关键词】高速公路；资产证券化；风险控制 一 、 高速公路中资产证券化融资方式的兴起以及在我国的 论与实际运作还缺乏相结合的经验，对应的国内的法律法规还 运用现状 不健全，现有的有关资产证券化的政策和法规建设是滞后于市 资产证券化最早产生于美国。70年代初，美国联邦全国抵 场的发展的，目前还没有一套立法的法律法规适合资产证券化 押协会和政府国民抵押协会先后发行了以若干个住房抵押贷 这种融资方式 因为政府政策对资产证券化市场的发展会产生 款组合在一起为基础的抵押担保证券，标志着资产证券化的问 很大的风险，政府的导向对于在诸如法律、监管、税收等方面有 世。其发展历程主要主要分为两个阶段：第一阶段为 70年代初 很重要的影响。由于我国关于资产证券化的相关法律没有正式 至 80年代中期资产证券化仅仅只用于居民住宅抵押贷款，这 出台，对于各参与方的权利和义务不能很好的规范，明确收益 一 时期资产证券化的发展仅限于在美国的快速发展，并取得了 归属。(2)来源于特设机构的风险。资产证券化融资过程中组建 较好的效果，但并未在世界上得到广泛的传播，也未引起国际 的特设机构除了要求具备雄厚的经济实力外，还需要在西方发 金融界足够的重视；第二阶段为 80年代中期至今，资产证券化 达国家注册，要求获得国际权威资信评估机构所评给的较高资 迅速发展并被引用于多种产品品种，其证券化技术和制度 日趋 信等级。特设机构的在其资产运作取得收益以后，其法律主体 成熟和完善。我国的资产证券化起步较晚，直到2005年年底国 是虚予认定，这种情况在我国由于我国还规定，直接影响税收 家开发银行才试发行了首笔资产证券化，标志着我国资产证券 的公平合理性和相关投资者的实际收益。另外，按照国际上的 化进入全面实施阶段。 通行规定，特设机构作为一个独立的企业法人而存在，这与我 我国高速公路成本高，根据交通部调查提供的数据，每公 国的公司法所规定的关于公司的一些基本要求是不相符合的。 里成本达到 3500万元，建设资金庞大，仅仅靠国家财政资金支 在实际运作中，特设机构的资格与发行规模与现行的公司法、 持不现实，地方政府也没有能力提供足额的资金。而 目前我国 债券发行均存在相互冲突的地方，在运作过程中存在较大风 的高速公路建设融资方式有财政拨款、银行贷款、BT融资方式 险。(3)来源于外汇汇率的风险。由于我国现有的高速公路资产 以及资产证券化等主要几种融资方式，现运用比较广泛的融资 证券化融资模式主要是在国际高端市场上发行融资，主要采用 方式为BT融资，但其操作程序过于复杂。现有资产证券化融资 的是离岸模式，其主要程序是在境外进行的，在境外发行的资 在国际市场上 目前较为流行，作为一种新型的融资方式资产证 产支持证券其投资者 自然也是境外的，所以其偿还债券的本息 券化是指把缺乏流动性，但具有未来现金流的应收账款等资产 需要把人民币兑换成外币汇N#I-币所在国，而高速公路建设后 汇集起来，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上出 所收取的未来收益即其所收缴的未来过路费均为人 民币的现 售和流通的证券，具以融通资金的过程。不难发现通过比较高 金收入。中国外汇市场发展相对落后，市场发展还不成熟，跨境 速公路建设非常适合资产证券化融资方式的相关要求，以建设 交易中可能存在利率错配 、外汇错配的问题，这样也会加大资 的高速公路为基础，以该条路的未来收益即建成后的管理费和 产证券化的风险，最终给资产投资者带来损失。(4)来源于专业 养路费为保证，通过在国际市场上特有的提高信用等级的方式 人才及机构缺乏的风险。由于资产证券化在我国起步较晚，特 以此来发行高档