优先股推出对保险行业的影响.pdfVIP

行 业 非银金融 报 2013 年 10 月 29 日 告 保险行业深度研究 优先股推出对保险行业的影响  优先股有利于解决保险公司融资难题 强于大市 (维持) 目前保险公司外在融资模式主要包括：资本注入、发行股票、发行次级债。从 2004 年初至 2013 年底 10 年间保险行业总资产增长 9.15 倍，年复合增长率 行情走势图 公 24.8%。由于总资产增速与负债增速基本持平，因此过去 10 年保险行业年均负 行 债增速在 24% 以上，而保险公司 ROE 增速尚难达到这一增幅，因此 2008 年后 40% 业 沪深300 保险 司 资本短缺一直困扰保险公司，优先股推出无疑增加保险公司一种新融资途径。 深 20% 深  保险公司负债特征适合发行优先股 0% 度 寿险保单负债一个显著特征是在签发保单后几年，负债增长较快，同时对资本 度 -20% 报 的消耗比较大，之后保单准备金（负债）进入稳定增长期，到保单后期，随着 报 生存率下降保险准备金呈现释放过程，从而释放对准备金的需求。因此如果保 -40% 告 险公司在保费高速增长期间对资本需求增加，而二级市场股票价格不适合增发 告 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 的时候，可以发行具有赎回权的优先股，缓解资本紧张的局面，而当保单合同 到期，由于保单结束不仅释放准备金，而且兑现隐含的利润，从而保险公司有 相关研究报告 相对充裕的资本赎回发行的优先股。从这个意义讲，保险公司负债分布特征决 定了优先股是一种不错的融资模式。  保险公司对冲优先股成本的方法 证券分析师 保险公司之间或者保险公司与银行之间相互发行同等金额相同股息率的优先股， 缴文超 投资咨询资格编号 双方不需要有资金往来，通过交易对冲，完全解决成本问题。当然这种简单模 S1060513080002 式可能会引发监管层的限制，但是如果有多家公司采用相互轮转的发行方式， 01059730729 则能规避这一监管。 JIAOWENCHAO233@ 通过高收益投资弥补优先股成本。由于保险公司可投资范围比较大，尤其是长 研究助理