论实物期权在企业并购价值评估中的应用.pdfVIP

2009／01 总第381期 商业研 究 COMMERCIALR 尺CH 文章编号：1001—148X (2009)O1—0162—03 论实物期；又在企业并购价值评估中的应用 奚祥华，曹亦菲 (东北林业大学 经济管理学院，黑龙江 哈尔滨 150040) 摘要：实物期权定价法在评估企业价值方面有广泛的应用，通过实物期权理论的相关知识，引入的二叉 树评价模型，能比较准确的评估企业价值。结合相关实例论证实物期权评价法是完善企业价值评估的理 想方法。通过这种较新的理论为评估企业价值提供一种新思路，进一步完善企业并购价值评估体系。 关键词：实物期权 ；并购；价值评估 ；二叉树定价模型 中图分类号 ：F271 文献标识码 ：A TheApplicationofRealOptioninEnterpriseValueEstimation XIXiang—hua．CA0Yi—fei (SchoolofEconomicsandManagement，Noahe~tForestryUniversity，Ha~in150040，China) Abstract：Therealoptionsfixedpricelaw hasthewidespreadapplicationintheappraisingenterprisevalue．Withthe realoptionstheoryandthebinarytreeevaluationmodel，enterprisevaluecanbeaccuratelygained．Itprovesaneffective methodofconsummatingtheenterprisevalueappraisa1．Thepaperpresentsthefeasibilityofapplyingthismethodtoper— fectingenteprriseM ＆A valueestimationsystem． Keywordsirealoptions；mergerandacquisition；valueassessment；binarytreefixedpricemodel 20世纪以来，经济全球化正逐步将各国企业从 缺点是忽略了企业的未来的发展与现金的时间价值， 狭小的国内市场推 向全球化的大市场，为了争夺更大 缺乏专门的资产评估指标体系，注重单项资产评估价 的市场份额，并购逐渐成为企业扩张规模、占领市场 格。此外也存在方法上的缺陷，比如，在重置成本 份额的最优选择。西方发达国家通过企业并购迅速发 中，对于无法重置的资产，无法确定重置成本的有关 展起一批大规模企业，在全球范围内控制着大量市场 历史数据，难以重置评估等。 资源 。我国在企业并购方面虽然起步较晚，但 自加入 相对价值估价法是将 目标公司与类似的上市公司 WTO后，面对愈演愈烈的全球市场竞争形势，如何 进行比较，选用合适的 “乘数”来评估 目标企业的 提高我国企业的行业集中度，优化产业结构，形成一 价值 。乘数通常是参照企业的价值与某一指标，如市 批在全球范围内具有竞争力的大规模企业已经成为推 盈率 、市净率、市价收入 比率等的比率，参照企业的 动经济发展的重要课题。企业间的并购活动可 以利用 价值可根据其股票价格确定。这种方法 的缺点是 ，指 市场的灵活性，充分实现市场 自主配备资源，优化产 标选择上依靠的是经营者的主管判断，与其风险偏好 业结构，形成高行业集中度的集约化生产模式，通过 有关，不一定能正确反映企业的发展状况，另外参照 规模效用提高资源配置效率，推动我国的经济发展， 企业 的选择也是很难确定的。 提高企业和行业竞争力。 现金流量贴现法 目前是企业价值评估的主流方 在选