做市商制度：提高股市运行效率的选择.pdfVIP

维普资讯 证券 市场研究 提高股市运行效率的选择 工商四川省分行 张 颂 人行成都市分行 何 勇 股市运行效率的高低是衡量股市是否成熟的重 市商可 以在该系统上报出不同价格 以调整证券库 要标志 ，是股票市场发挥资源配置和价格发现作用 存。在NASDAQ注册的做市商，要承担以下职责： 的必要前提，也是投资者实现风险转移和风险再配 (1)必须随时准备用自己的帐户买卖他所负责的股 置以及运用资产组台理论与证券定价模型有效进行 票，并有义务连续报 出他对该股票的买卖价格；(2) 证券管理和证券计价的基础条件。当前，从我国股票 必须恪守 自己的报价，并在其报价下执行一千股以 市场的交易成本来看，其运作效率较低。我们认为， 下的买卖订单 ；(3)做市商的报价必须和市场价格一 在现有的股票交易方式上 ，建立和完善擞市商制度 致，买卖价差要保持在规定的最大限度之内；(4)禁 是提高股市运行效率的一条重要途径。 止做市商 “锁定”或 “交叉”市场，当做市商的买方报 一 、 做市商制度简介 价等于另一做市商的卖方报价时，被称为锁定 ；当做 做市商是指通过提供买卖报价为金融产品制造 市商的买方报价高于另一做市商的卖方报价时，披 市场的证券商，以做市商为中心的证券交易方式称 称为交叉，因此多元做市商的最高买方报价必须低 为做市商制度。在报价驱动市场上，做市商事先建立 于最低卖方报价。 起某种证券的一定库存 ，根据市场行惰 ，同时报出买 (=)特约经纪人制度 人价格和卖出价格，分别在买人和卖出过程中作为 在纽约证券交易所 (NYSE)，由交易所指定一家 市场组织和参与者，因此这种为买而卖、为卖而买的 券商负责某一股票的交易，券商被称为特约经纪人 交易方式可以有效地连接买卖双方 ，为证券市场提 或专家。一个特约经纪人通常负责几只到十几只股 供即时性服务。做市商制度可分为两种类型 ： 票。特约经纪人收到订单后可以和代理商进行交易， (一)多元做 市商制度 也可以用 自己的帐户买进卖出；代理商可以和特约 美国纳斯达克(NASDAQ)市场和伦敦股票交易 经纪人或其他代理商进行交易，交易是通过喊价进 所是典型的多元做市商制，每一种股票同时由多家 行的。与NASDAQ相比，NYSE有三个特点： 做市商负责。在NASDAQ市场上，较活跃的股票通 第一，一只股票只能由～个特约经纪人做市，特 常有 30多家做市商，最活跃的股票有时有6O多家 约经纪人是唯一可以根据市场行情用 自己的帐户进 做市商 做市商往往又是代理商，他可以为 自己、客 行报价的证券商，因此特约经纪人制度又被称为垄 户或其他代理商进行股票交易。做市商的报价通过 断做市商制度。 网络传送到代理商的计算机终端，代理商查看所有 第二 ，客户订单可以不通过特约经纪人而在代 报价，然后通过电话进行交易。NASDAQ还有一个 理商之间直接交易，特约经纪人必须和代理商进行 用于做市商之间交易的内部报价系统 Seleclnet，做 价格竞争，所以NYSE并非单纯的做市商制，而是做 一 12一 市蝎与寰展 2002．02 维普资讯 证券市辑研 究 市商制和