中国证券市场监管均衡与适度性分析.pdfVIP

重庆大学学报(社会科学版) 2011年第 l7卷第 3期 JOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialScienceEdition)Vo1．17N．320ll 中国证券市场监管均衡 与适度性分析 尹海员，李忠民 (陕西师范大学 国际商学院，陕西 西安 710062) 摘要：多年来中国证券市场的监管模式变迁并非遵循节约交易费用和增进资源配置的路径，而是按照国家偏 好进行制度安排，这种强制性变迁路径没有考虑到效率和成本因素。文章从证券市场监管的成本收益分析 出发，推导出针对单个被监管对象的监管均衡点，在此基础上构造整个市场监管的适度监管线，以寻找最优 的监管边界。这种适度监管模式实际上是处于最强监管边界和最弱监管边界的一种 中间状态，同时它的实 施有赖于充分发挥 自律监管和加强证券市场执法力度。 关键词 ：证券市场监管；监管均衡 ；适度性 中图分类号：F830．59 文献标志码：A 文章编号 ：1008-5831(2011)03-0058-06 维斯库斯认为，监管是以制裁手段，对个人或组织的自由决策的一种强制性 限制 ¨J。从世界范围来看，证券市场都是一个受到严格监管的产业 ，原因是证 券市场本身存在的比普通商品市场严重的外部性、信息不对称和非完全竞争力 量。政府对证券市场进行监管的原因可以归结为安全、支付系统和结构 (经济 集中、效率、利益冲突)、顾客保障和货币政策 ]。一个不被监管的证券市场必 将导致完全无序 ，最终会危害金融市场 的资金融通功能。但是过度监管同样有 害，比如容易引发道德风险、加大监管成本、监管者被俘获等问题 。从本质 上说，证券市场监管是一种经济行为，所有的监管活动都存在不同程度 的成本， 政府从来都不是，也不可能不计成本地维护市场秩序。最优的监管模式应该是 在分析成本与收益的基础上，正确界定证券市场监管的任务和干预范围，以寻找 最优的监管强度 。 一 、 中国证券市场监管模式变迁 改革开放以来中国多数经济制度的变迁一直遵循的是互动演化的过程 ]， 首先是市场 自发引起，然后得到国家许可，再进行推广。但与此形成鲜明对 比的 是中国金融制度变迁过程 中绝大部分时间都是政府强制推行的，在证券市场监 管模式的选择过程中这种特征尤为明显 。从 中国证券市场监管的演变轨迹 收稿 日期 ：2011—04—15 基金项 目：教育部人 文社科青年 基金项 目 “基 于投资者行 为分析 的中 国证券 市场监 管研究” (06JC790027)；陕西师范大学211工程第三期建设项 目资助 作者简介：尹海员(1979一)男，山东 日照人，陕西师范大学国际商学院讲师，博士研究生，主要从事行为金 融理论 、证券市场监管研究 。 ①张杰(1998)对这一现象用 国家效用函数进行 了解释 ，认为这种强制型的金融制度变迁是 由于政府追求 垄断的产权形式、垄断产权 “增量”扩展的结果 。 尹海员，等 中国证券市场监管均衡与适度性分析 59 来看 ，可以分为三个阶段。1998年 12月之前 ，是分 有低成本 、高效率。 散多头监管的阶段 ，这个时期 中国证券市场