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  证券研究报告 | 宏观研究 定期报告 政策兑现时机未到 2012 年7 月31 日 美国宏观数据周报（2012年7月第5周） 主要预测 数据回顾： 美国  5 月房价指数环比增 0.8%。同比增长 3.7%。虽然近几个月来，房屋销售及 % 11 12E 房价逐渐企稳，不过，影子库存的释放预计仍将造成房地产市场价格的波动。预 GDP 1.7 2.0 计房屋价格将在市场消化掉过剩房屋后稳健回升。 CPI 3.17 2.5 失业率 9.0 8.2  二手房签销数据可以较好地领先成屋销售数据。6 月份二手房签销环比下降 外贸顺差/GDP -3.14 -3.0 财政赤字/GDP -8.2 -7.2 1.4%。低于市场的平均预期环比增 0.9%。卖家不踊跃，挂牌量的下降导致签约 央行基准利率 0.25 0.25 机会的下降。 美元指数 80.187 81.0 欧洲  6 月份的耐用品订单环比上升 1.6%，不过，衡量企业开支计划的重要因素- % 11 12E 扣除飞机的非国防资本设备环比下降 1.4%，在外围风险和财政悬崖等不确定性 GDP 1.4 -0.5 影响下，企业在设备开支方面的决定仍然抱有较为谨慎的态度。 CPI 2.69 2.1 失业率 10.17 10.6  2012 年第二季度国内生产总值的环比年化增长率的初值为 1.5%。二季度的 外贸顺差/GDP -0.33 -0.1 财政赤字/GDP -4.2 -3.8 实际国内生产总值减速的原因主要是下滑的私人消费和固定资产投资增速以及 央行基准利率 1 1 进口的增长。库存对于 GDP 的贡献率转正，显示去库存进程已经逐渐结束。预 欧元/美元 1.30 1.30 计企业加库存行为将支持今年下半年美国经济增长。近期地区制造业领先指标显 资料来源：彭博、招商证券 示制造业萎缩速度放缓。此外，能源价格继续下滑，欧债危机有舒缓迹象，全球 央行建立统一战线共抗经济减速的决心日益增强。考虑到以上积极因素，我们维 持美国 2012 年全年经济走势前低后高的判断。 数据展望：  本周重要的宏观数据众多，较为重要的宏观事件及数据包括 7 月 31 至 8 月 1 赵文利 日召开的美联储议息会议，7 月制造业采购经理人指数和 7 月非农就业数据。货 852 币政策方面，QE3 虽然为市场翘首盼望已久的措施，但是由于下行风险远未消除， wenlizhao@ S1090511040016 为了应对未来可能恶化的国内外形势，美联储不会轻易祭出 QE3 大旗。此外， 由于扭转操作的延期可以起到压低长期利率的作用，我们认为，货币政策在刚刚 谢亚轩 86-755 延长扭转操作后，短短一个月后，即在 7 月 31 日的美联储议息会议上推出新一 xieyx@ 轮刺激性货币政策的可能性低。进入二季度后，美国经济数据明显转弱，欧债危 S1090511030010 机愈演愈烈，另外，考虑到经济或跳入“财政悬崖”，美联储采取进一步刺激性 孙彬彬