定向增发后上市公司投资机会分析.pdfVIP

第５卷 第４期 　 沈 阳 工 业 大 学 学 报 （社 会 科 学 版） Ｖｏｌ．５ Ｎｏ．４ ２０１２年１０月 ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈｅｎｙａｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅＥｄｉｔｉｏｎ） Ｏｃｔ．２０１２ 　 【管理与实务】 文章编号：１６７４－０８２３（２０１２）０４－０３５２－０５ 　 　 定向增发后上市公司投资机会分析 宋　力，李欣辉 （沈阳工业大学 管理学院，沈阳１１０８７０） 摘　要：股权分置改革后，定向增发成为上市公司再融资的主要形式，投资者也越来越关注定向增 发股票的投资机会。检验上市公司定向增发融资方式与高送转的相关性，采用事件研究法分析实 施高送转的短期股票的收益率。研究结果显示，上市公司定向增发的融资方式与高送转股利政策 有相关性，实施高送转存在短期收益，能够为投资者带来投资机会。 关　键　词：股权分置；定向增发；上市公司；超额收益率；高送转；股利政策；投资机会；事件 报 分析法 中图分类号：Ｆ８３０９１　　　文献标志码：Ａ 学 ［１１］ 　　中国证监会于２００６年５月８日颁布并实施 种不同信息的反应。Ｇｒｉｎｂｌａｔｔ和Ｍａｓｕｌｉｓ 等通 了《上市公司证券发行管理方法》，建立了上市公 过实证研究发现，在股票分拆和股票股利的公告 司定向增发制度。定向增发后股票常常被资金暴 日和除权日，股价均有显著的正超额收益。Ｍｉｌｌｅｒ 炒的现象越来越引起投资者的关注，基于定向增 ［１２］通过单一信号模型预期，对于给定的 和Ｒｏｃｋ 学 发可能存在的潜在投资价值，有必要对实施定向 股利变化，市场会作出一致的股价反应。 增发后上市公司的股利政策以及可能存在的累积 市场的观察和已有的研究表明，定向增发后 平均超额收益率进行研究。 的公司具有高送转的倾向，并且在高送转预案公 大 国内外学者对定向增发与投资机会关系的研究 告日前后存在累计超额平均收益率的倾向。本文 成果主要有：（１）定向增发蕴含着投资新机遇，对提 将对这个倾向进行实证检验，研究思路是：首先验 升公司盈利、改善公司治理有显著效果。章卫东［１］ 证定向增发后的公司在未来两年内是否具有采取 业 研究表明定向增发新股有正的财富效应。周勤业、 高送转的显著倾向，接着研究定向增发后的公司 刘宇［２］认为，定向增发新股这种融资创新不仅提 在下一年公告高送转后于预案公告日前后是否有 升了企业的业绩，而且解决了大型国有企业整体 显著的累计平均超额收益率。 上市的融资问题。黄建欢［３］指出，在实践中股东 工 普遍从采取资产注入的定向增发中获得高增值收 　 一、定向增发与高送转股利政策 益。章卫东、周伟武［４］认为，中国上市公司宣告 的相关性分析 定向增发新股的宣告效应要显著好于宣告发行可 阳［５］ 　　１研究假设的提出 转换债券融资的宣告效应。国外学者Ｗｒｕｃｋ ， ［６］