房地产价格波动, 货币政策调控与宏观经济稳定.pdfVIP

金融与经济 《上海金融》 年第 期 2012 5 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! 房地产价格波动、货币政策调控与宏观经济稳定 ! ! ! ! ———基于均值和波动层面溢出效应的实证研究 ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 吴 超 （天津财经大学， 天津 300222 ） 摘要： 本文在一个完整框架内详细考察了房地产价格波动、货币政策调控与我国宏观经济稳定之间的溢出 关系与关联特征，从均值水平和波动层面上实证研究了实际产出、通货膨胀、货币政策和房地产价格之间的作 用关系。 结果显示，房地产价格能够显著影响经济运行并能够在均值和波动层面显著影响货币政策，而货币政 策对调控房地产价格作用有限，仅在波动层面具有显著影响。 事实上，近年来的政策实践表明，仅靠货币政策难 以有效调控房地产市场价格，必须借助多种相关政策措施的配合与协调。 关键词： 房地产价格；货币政策；宏观经济稳定；资产价格 分类号： ； 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） JEL E52 E42 F820 A 1006－1428 2012 05-0016-07 一、引言 的功能，包含未来通货膨胀的信息。 一般来讲，资产价格对宏观经济影响的传导途径 事实上，资产价格的周期性上涨与下跌已成为实 主要通过财富和资产负债表效应。 Modigliani 认为，消 际产出波动的一个重要因素， 而也有研究表明资产 费支出取决于消费者的毕生财富，而房地产和股票又 价格还可能包含了有关未来通货膨胀的信息。 鉴于 是组成真实资产与金融财富的重要部分，资产价格的 资产价格在宏观经济中的重要作用， 学术界对于货 波动会影响消费者的毕生财富，消费支出也随之发生 币政策是否应该考虑资产价格展开了激烈的争论。 就国 变化，从而对实体经济产生影响。 而资产负债表效应 外研究而言， 、 Bernanke and Gertler(1999,2001) Schwartz 在于企业和家庭的净值会影响其借款能力， 净值升 、 等认为中央银行应集中 (2002) Borio and