商品期货套期保值对企业价值的影响.pdfVIP

2011／07 总第411期 业研 究 文章编号：1001—148X (2011)07—0001—08 商品期货富期保值对芷业价值硇影响 罗孝玲，马世昌，杨怀东 (中南大学 商学院，长沙 410083) 摘要：以1999—2010年我 国有色金属生产及加工行业的59家上市公司为样本，本文研究了商品 期货套期保值对企业价值造成的影响。通过分析套保对稳定企业价值 的影响，证明期货套保有 助于降低价格风险对企业股价的影响，即有助于稳定企业价值；通过分析套保对提升企业价值 的影响，证明国内企业参与期货套保并不能显著提高所有公司的托宾Q值，但是大规模企业 由 于发挥规模效应，相比较小规模参与者而言较 易于提升公司价值 ；进一步研究表明公司规模和 财务状况是影响企业是否参与套保的关键 因素。 关键词：套期保值；企业价值；商品期货；股价波动；Q比率 中图分类号：F270 文献标识码：A ImpactofHedgingbyCommodityFuturesonFirm Value LUO Xiao—ling．MA Shi—chang。YANG Huai—dong (BusinessSchoolofCentralSouthUnivers 。Changsha410083，China) Abstract：Thisarticleanalyzestheinfluenceofhedgingonfirm valueinChinabyusingthestatisticsof59listedCOrn- panicsofnonferrousmetal industryfrom 1999to2010．Th isarticlestudiestheimpactofhdegingoverthestockprice fluctuation．TheresultshowsthathedgingCallreducethefluctuationofsharepriceoverfuturesprice．Furthemrore。the mainbodyofarticleistostudytheimpactofthehedgingonfimr valuedirectly．TheresultishtatcompaniesinChina participatinginhedgingcannotincreaseallTobinQoffimr obviously。butthelargecompaniesishelpfultofimr value sincehteexistingofhtescaleeffectinparticipation．Moreover-sizeandcostoffinancialdistressraethemostimportnat factorsforhedgingdecision． Keywords：hedging；fimr value；commodityfutures；stockfluctuation；Qratio 看待套保，套保对我国企业的价值又有何影响，这 一 、 引盲 一 系列问题 引发 了社会各界 的广泛关注。本文试 随着经济全球化的发展，我 国企业越来越多 图探讨商品期货套期保值在企业风险管理中的作 地受到国际经济环境的影响，面临越来越多的不 用 ，从市场和公司两个层面实证检验我 国企业参 可控因素，企业对风险管理的关注也在不断加强 ， 与商品期货套期保值对公司价值的影响。 越来越多的企业开始运用商品期货套期保值 (以 从理论上来讲 ，企业使用金融衍生品管理风 下简称 “套保”)，规避原材料和产 品的价格波动 险可以降低未来现金流的波动性 ，从而稳定公司 风险。但由于我国开展金融衍生品交易的时间尚 价值 ；现金流波动性降低也会增加投资水平，进而 短