基于广义息票剥离法的国债收益率曲线的估计.pdfVIP

第 12 卷 　第 6 期 中国管理科学 Vol. 12 , No. 6 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 2004 年 　　12 月 Chinese Journal of Management Science Dec. , 　2004 ( ) 文章编号 :1003 - 207 2004 06 - 0001 - 05 基于广义息票剥离法的国债收益率曲线的估计 杨宝臣 , 李　彪 (天津大学管理学院 ,天津 　300072) ( ) 摘 　要 :在一般息票剥离法 bootstrap method 的基础上进行了扩展:采用三次样条插值方法 ,可以对任意的国债报 价数据进行即期收益率曲线估计。同时对插值方程和收益率曲线节点的非线性联立方程进行求解。为分析央行 下调利率对我国国债收益率曲线的影响 ,选取 2002 年 1 月 21 日和2002 年 3 月 21 日上海证券交易所国债当日收 盘价 ,根据扩展的息票剥离法分别估计出此两日国债收益率曲线 ,并进行相应的比较分析。 关键词 :广义息票剥离法 ;收益率曲线 ;样条插值 中图分类号: F830 　　　文献标识码 :A 分别利用息票剥离法和样条估计方法对我国的利率 1 　引言 期限结构进行了静态估计分析 ,但却没有将这两种 利率期限结构研究是固定收益以及金融工程领 方法进行有效结合。 域的一个十分重要的基础性研究工作 。而利率期限 在存在零息票债券的市场上 ,可以通过直接求 结构的几何表现形式即为收益率曲线。国外对收益 出零息票债券的到期收益率来估计 ,但由于我国债 率曲线的研究已相当深入 ,主要分为两大类模型 :均 券市场建立时间较短 , 国债品种较少 ,期限结构不合 衡 模 型 和 经 验 模 型。前 者 是 由 Vasicek [9 ] , 理 ,上海证券交易所的现有国债几乎都是息票债券 , Dothan[4 ] ,Brennan 和 Schwartz[1 ] ,Cox et al [3 ]等先 因此 ,不能直接求到期收益率来估计收益率曲线。 对某些变量进行假设 ,如假设短期无风险利率服从 如果拥有足够多的无违约风险的国债交易数据 ,就 一个随机过程 ,然后再利用套利定价理论得到整个 可以利用息票剥离法来推导出收益率曲线 ,但标准 利率期限结构。因此 ,这种方法得到的利率期限结 的息票剥离法只能解决债券之间期限间隔是完美匹 构只能是有效市场无套利条件下的理论探讨 ,很难 配的 ,如 6 个月期限、12 个月期限、18 个月期限债券 用来拟合实际观察到的债券价格和收益率数据。 等等。为了解决这个问题 ,本文对标准的息票剥离 McCulloch [5 ] ,Carleton 和 Cooper [2 ] , Schaefer[7 ] ,Va 法进行了扩展 ,扩展的息票剥离法可以对债券的到 sicek 和 Fong[9 ] , Nelson 和 Siegel [6 ] 提出的经验模 期期限之间的间隔没有特殊的限制条件 ,并利用扩 型 ,则对观测到的国债息票价格采用曲线拟合方法 展的息票剥离法以上海证券交易所的国债交易价格 来估计即期收益率曲线。经验模型可以刻画出许多 为样本进行了实证分析。 现实中的利率曲线形状 ,用于利率或由要求权的定 2