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制度环境和权益资本成本 ——来自中国省际的比较研究 肖作平 周嘉嘉 (西南交通大学经济管理学院，四川 成都 610031) 摘要：本文以中国237 家非金融上市公司2004~2007 年组成的平衡面板数据(共 948 个观察值)为研究样本，在控制相关变量的基础上，应用一系列GLS 从政府 关系、法律制度环境、金融市场发育程度和产品市场发育程度四个维度实证检验 制度环境如何影响公司权益资本成本。实证结果表明，制度环境是影响权益资本 成本的重要因素。具体而言：(1) 政府关系与权益资本成本显著负相关；(2)法 律制度环境与权益资本成本显著负相关；(3)金融市场发育程度与权益资本成本 显著负相关；(4)产品市场发育程度与权益资本成本显著负相关。 关键词：制度环境；权益资本成本；比较研究 Abstract: Controlling related variables, this paper adopts a sample of balanced panel data (948 observations in total) composed of 237 Chinese non- nancial listed companies dated from 2004 to 2007, and applies a series of GLS to empirically examine how institutional environment affects a firm’s capital cost in four dimensions including political connection, legal institutional environment, degree of financial market development and degree of product market development. The result shows that institutional environment is a key factor which affects the cost of equity capital. To be specific: (1) political connection is remarkably negatively related to capital cost; (2) legal institutional environment is notably negatively related to capital cost; (3) the degree of financial market development is remarkably negatively related with the cost of equity capital; (4) the degree of product market development is notably negatively related with the cost of equity capital. Key words: Institutional environment，Cost of equity capital，Comparison research 作者简介：肖作平，西南交通大学经济管理学院会计系主任、教授、博士生导师， 研究方向：公司财务与公司治理；周嘉嘉，西南交通大学经济管理学院硕士生， 研究方向：公司财务与公司治理。 中文图书分类号：830.9 文献标识码：A 引言 中国自改革开放30 多年以来，经济建设迅猛发展，人民生活水平显著提高。 这些变化很大程度上得益于中国在摆脱计划经济迈向市场经济过程中进行的一 系列社会、经济、政治制度的改革。足以见得，制度环境因素在社会发展中扮演 着十分重要的角色。近年来制度环境对资本市场的影响越来越受到人们的关注。 大量研究表明，良好的制度环境因素对社会经济发展起着相当重要的作用。如金 融发展能在三个方面促进经济增长，即提高储蓄、将储蓄投入到实体投资以促进 资本积累，以及使资本流向效益较好的地方从而改善资源配置效率(Beck et al., [1] [2] 2000)