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工 作 研 究 项目财务评价指标的分析与评价 张 龙 建设项目的投资决策中，投 指标，是评价投资项目盈利能力的 标准选择投资项目。 在资项目的可行性研究是决定 最重要的指标。在通常情况下，无论 从财务管理的角度，关于企业 投资项目取舍的重要工作。 在项目比选还是在投资决策时，这 的投资决策目标有三种基本观点： 投资项目的可行性研究包括技术可 两个盈利指标通常可以得出一致的 即利润最大化、每股盈余最大化和 行性、经济可行性、社会可行性和环 结论。可是，在某些特殊的情况下， 企业价值最大化。利润最大化是以 境可行性等几个方面。其中，经济可 采用不同的指标进行决策却可能有 获取最大的利润作为投资决策的目 行性是影响投资项目能否实施的最 不同的结论。 标，由于没有考虑利润的取得时间、 重要的因素，包括两个方面：即财务 例如：有( 个互斥的投资项目 利润与投入资本额之间的关系以及 评价和国民经济评价。两者有着共 可供投资者选择，假定每个项目有 利润与所承担的风险之间的关系， 同的内涵，前者是从投资者本身考 相同的寿命期，并且每个项目在各 一般认为，利润最大化并不是太好 虑问题，后者是从整个国民经济的 年的现金流量可以准确地预测。假 的企业财务目标。同利润最大化一 角度考虑问题。 定市场的无风险利率为 !’) ，并选 样，每股盈余最大化也没有考虑每 盈利能力分析是项目财务评价 定该收益率作为投资项目的基准收 股盈余的取得与时间和风险的关 的主要内容之一，国际通行的财务 益率。分别计算不同项目的财务净 系，也不是一个太好的企业财务目 盈利能力评价一般以动态分析为 现值和财务内部收益率，计算结果 标。与前两种观点相比，企业价值最 主，即根据资金时间价值原理，考虑 如表 ! 所示。 大化更好地考虑了企业收益的取得 项目整个计算期内各年的效益和费 从以上的计算结果可知，如采 与时间和风险的关系，因此，一般认 用，采用现金流量分析的方法，计算 用财务净现值指标进行决策，则选 为企业价值最大化是最合理的企业 内部收益率和净现值等评价指标。 择财务净现值最大的投资项目，即 财务目标。 我国于 !#$ 年和 !% 年由原国家 最佳项目是项目* 。如采用财务内 企业价值最大化的核心思想就 《 计委和建设部发布施行的 建设项 部收益率指标进行决策，则选择财 是以一定的投资额最大化项目寿命 》 目经济评价方法与参数 第一版和 务内部收益率最大的投资项目，即 期未来收益的现值。从这个角度来 第二版，以及’’ 年由原国家计委 最佳项目为项目+ 。 看，未来预期现金流的现值最大化 《 办公厅发文试行的 投资项目可行 两个评价指标得出了不同的结 是企业价值最大化的决策目标。因 》 《 》 性研究指南 ，都采用动态分析与静 论，按照 指南 的要求，应该以财务 此，最优的项目投资决策方法必须 态分析相结合，并以动态分析为主 内部收益率作为基本的盈利指标进 符合以下几点要求：必须考虑项目 的原则制定了一整套项目评价方法 行决策，则最佳项目应为项目+ 。可 寿命期内的全部现金流；未来的现 与指标体系。其核心是在编制现金 是，