独立董事薪酬激励机制实证分析.pdfVIP

第 3O卷 第 6期 技 术 经 济 Vol_3O，No．6 2O11年 6月 TechnologyEconomics June，2O11 独立董事薪酬激励机制实证分析 王建 明 (中北大学 经济与管理学 院，太原 030051) 摘 要 ：利用面板计量模 型以及 2005--2009年我 国沪市上市公司的相关数据 ，实证检验 了上市公司独立董 事薪酬的影响因素。研 究发现 ：独立董事的薪酬激励水平与高管薪酬水平 、监事薪酬水平显著正相关，与 高管持股水平显著负相关 ；国有上市公司独立董事的薪酬要高于非 国有上市公 司，股权集 中程度 的提 高会 显著 降低独 立董事的薪酬水平 ；公 司业绩及 总经理变更对独 立董 事薪酬均没有显著影 响。 关键词 ：独立董事 ；高管薪酬 ；激励机制 ；公 司治理 中图分类号 ：F276．6 文献标 识码 ：A 文章编号 ：1002—980X(2O11)06～0l25 O6 无法对代理人 (高管)实施有效监督 ，因此需要把监 1 研究背景 督权单独授予独立 的监督人 ，由监督人代替委托人 自2001年 8月 16日中国证监会发布 《关于在 行使监督职能，这就是独立董事制度设立 的主要依 上市公司建立独立董事制度的指导意见》以来 ，中国 据 。但独立董事制度 的设计也 面临着一个 潜在威 上市公司独立董事制度开始建立 ，到 目前为止 ，上市 胁，那就是可能存在合谋问题 ：作为监督者的独立董 公司基本建立 了独立董事制度 。但独立董事能否发 事本身也是一个 自利的行为人 ，能否如实完成监督 挥其应有 的监督作用 ，保护股东特别是 中小投资者 代理人的任务取决于股东对独立董事的激励与独立 的利益? 肖曙光_1]通过分析发现 ，中国独 立董事制 董事和代理人 (高管)合谋 的收益大小 的权衡 ；如果 度对上市公司绩效产生一定的正影响 ；而柯 宝红l2] 股东对监督人 的激励小于合谋 的收益 ，那 么监督人 的研究也表 明，独立董事 的年龄 、独立董事 的 比例、 就极有可能与代理人 (高管)合谋 ，更多地从 自己利 独立董事 出席会议 的概率和独立董事 的薪酬与每股 益 出发进行经营决策 、收益配置 ，而损 害股东权益 ； 收益 、净资产收益率之间基本上都存在 正相关性 。 反之 ，只有股东对监督人 的激励大于监督人与代理 但更多的研究却发现独立董事与公司业绩之间不存 人 (高管)合谋 的收益 ，独立董事制度才能够真正实 在显著的相关关系。例如 ：胡勤勤 、沈艺峰 考察 了 现独立有效监督 。 独立董事比例与 以累计超常收益率和托宾 Q值 的 从这个角度来讲 ，在公司治理实践 中，独立董事 关系，结果表 明独立董事与公 司经营价值之 间不存 与代理人 (高管)之间的合谋是降低独立董事制度有 在显著的相关关系 ；高明华 、马守莉L4]的研究也发现 效性 的一个主要 问题 ，而建立防合谋的激励 、约束机 独立董事 比例与公司绩效不存在显著的正相关关 制是提高和改善独立董事制度 的主要手段。不过 ， 系 ；何 问陶、王金全 ¨5从违规行为和经营业绩两个方 目前 国内外从组织合谋视角考察独立董事薪酬制度 面进行深入分析后发现 ，实行独立董事 的公 司在有 的文献较少 。鉴于此 ，本文主要基于组织合谋和委 效规范上市行为和改善业绩方面并无突出之处 ；魏 托一代理理论提 出独立董事薪酬激励 的基本假设 ， 成龙 、郑 军l6]对 中国医药 制 造