基于藤结构Copula的多元信用风险相关性度量模型及其比较.pdfVIP

第 33卷 第 180期 财经理论与实践 (双月刊) VoI．33 No．180 2012年 11月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS NOV． 2O12 · 金融与保 险 · 基于藤结构 Copula的多元信用风险相关性 度量模型及其比较 罗长青 ，欧阳资生 (1_湖南商学院财政金融学院，湖南 长沙 410082； 2．湖南大学 7-商管理学院，湖南 长沙 410082) 摘 要：在信贷组合管理的框架下，以行业信用风险为基础，构建了基于藤结构Copula的多元信用风险 相关性度量模型，并以2006年 6月~2010年 12月中国上市公司数据对模型进行 了参数估计，发现Canoni— cal藤结构更适合度量行业信用风险相关性，以电力煤气及水的生产为代表的强周期性行业对信用风险起着 引导作用 。 关键词 ：藤结构 Copula；信用风险相关性 ；多元 Copula 中图分类号：F830 文献标识码 ： A 文章编号：1003—7217(2012)06—0013—04 违约风险相关性进行 了建模 ，并通过模拟 的方式验 一 、 引 言 证了模型的有效性和可实现性 ]。苏静和杜子平 现代金融信用风险具有易传染性特征，信用风 结合 Copula函数与KMV模型相结合对商业银行 险的爆发往往呈现出非线性扩散的现象，当信用风 组合信用风险进行了度量[6]。彭建刚和吕志华提出 险事件处于不可控制的状态时，以商业银行为中枢 了行业风险因子之间是相互关联的 CreditRisk+ 的金融体系乃至经济体系会面临较大的系统性风 模型[7]。梁凌、彭建刚和王修华建立 了抵押品池综 险，如若应对不力，便会爆发金融危机和经济危机 。 合违约损失率的计算模型[8]。熊正德和冷梅则对信 商业银行如果只考虑单一的信用风险事件 已经不能 用风险传染现象进行了描述[93。已有研究大多运用 适应外部复杂的经营环境变化，“你 中有我，我中有 二元 Copula模型，从模拟角度或实证角度对信贷资 你”的信用风险相关或传染，使得考虑信用风险之间 产的信用风险二元相关性进行了探讨，而对信贷资 的相关性，特别是极端风险事件下的相关性，实施信 产高维相关性的探讨相对较少 。 贷组合管理成为了商业银行风险管理的一种发展趋 在商业银行信贷风险管理以及在信贷资产证券 势。随着 BaselII的正式公布，有关信用风险相关 化过程中，信贷资产通常是多元的，二维Copula模 性度量模型的构建及管理的专业技巧，已成为商业 型虽然能够在一定程度上描述信贷组合的风险状 银行和其他金融机构十分重视 的议题。 况，但并不能描述多资产的相依结构，因此需要引入 由于信贷组合管理越来越受到重视 ，国内外学 高维Copula模型。然而，高维 Copula模型在构建 者开始对信用风险相关性进行 了理论和实证上的探 过程中参数较多、计算复杂。本文 引入 Bedford和 讨。Wu在度量一篮子信用组合风险的过程中运用 Cooke提 出的藤结构分解模式[1。’u]，对多元 Copula 了因素 Copula模型_1]。Crook和 Moreira则运用 模型来进行分解和参数估计，从而实现对多元信用 Copula函数，使用不对称相关性对信用组合的风险 风险相关性的建模 。 进行了分析-2]。刘久彪 以预期短缺 ES度量信