资本结构影响因素与上市公司融资方式研究——以制造业上市公司为例.pdfVIP

融资研究 IFinancingStudy 资本结构影响因素与上市公司融资方式研究 以制造业上市公 司为例 广东商学院 陈 强 一 、 引言 沈永建 (2007)以山东省非上市国有工业企业为研究样本 ，对 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资本 企业资本结构影响因素进行了比较研究，发现企业的规模及组织 的构成及其比例关系。而狭义的资本结构是指一个公司长期债务 形式对企业的资本结构产生了显著性的影响。 资本和权益资本的构成比例。一般资本结构理论研究均是从狭义 从我国的一些实证分析来看，大多数的实证研究结果认为在 的资本结构人手，来分析不同的资本 (债务资本和权益资本)对公 我国公司中采用负债融资方式与公司的获利能力存在一定的负相 司价值的影响。 关关系，负债融资的选择在缓解代理问题以及对公司管理层约束 自1958年MM理论的提出以来 ，对资本结构问题的研究就一直 方面没有起到很好的作用。 受到国内外学者专家的关注，资本结构的选择对企业融资决策具 基于上述文献的回顾，本文将从在深沪两地上市的制造类上 有重要的指导作用，它直接决定企业的融资方式的选择及各种融 市公司出发，研究其资本结构影响因素。制造类行业的固定资产 占 资方式所 占的比重，从而影响股东、债权人等相关利益主体对企业 其资产的比例较高，根据统计，同定资产 占总资产的40％；另外资 控制的程度。除此之外，公司的资本结构对于公司的长期发展能力 产负债率的结果也比较合理 ，2007至2009年度的制造类行业的资 起着至关重要的作用，因此关于资本结构问题的研究一直是财务 产负债率平均为53．70％。因此研究制造类上市公司的资本结构影 领域研究的热点问题之一。 响因素具有一定的代表性。 基于MM理论，后来很多学者在研究资本结构的问题上有所扩 三、研 究设计 展，出现了权衡理论 、优序融资理论、信号模型、代理成本模型等 第一，假设提出。本文试图在国内外已有研究的基础上，运用 等，这些理论的发展进一步扩展了MM理论，使资本结构理论更加 目前可以获得的有关数据资料，就沪深两市A股制造业上市公司 与现实接近，从而使资本结构体系不断丰富，也为企业在融资方式 进行资本结构影响因素 (主要是公司内部因素)实证研究，以对有 的选择上提供了更多的理论支持，这些理论的发展有着重要的现 关假说进行检验。 实意义。 假设1：公司的获利能力与资本结构正相关。 二、文献 回顾 根据委托代理理论，为了控制经理人过度投资的行为，可以增 对我国上市公司资本结构进行实证分析上，比较著名的是陆 加负债融资的比例，这样就减少了代理人可 自由支配的现金流，当 正飞、辛宇，他们认为：不同行业的资本结构有着明显的差异；对于 债权人承担额外风险时，会索取更高的利率补偿，增加其代理成 1996年沪市机械及运输设备业来说，规模、成长性对负债 比率没有 本。除外，债权人作为企业重要的利益相关者，能够对代理人进行 显著影响 ；企业获利能力与资本结构显著负相关 ，造成这一原因之 密切的监督，能够在一定程度上缓解代理所产生的问题．因此采用 一 也包括我国的资本市场及长期债券市场部不够发达。 净资产收益率来衡量公司的获利能力，良好的公司资产收益率，说 洪锡熙 、沈艺峰采用列联表行列独立性的卡方检验方法进行 明公司负债融资能力较强，按照代理理论 ，负债融资能够降低公司 检验，结果表明：企业的负债比例分别与其规模和盈利能力显著相