资本结构与盈利能力关系——来自房地产上市公司经验数据.pdfVIP

孔维伟 段洪波 苏 丹：资本结构与盈利能力关系 资本结构与盈利能力关系木 — — 来 自房地产上市公司经验数据 孔维伟 段洪波 苏 丹 (河北大学管理学院 河北 沧州 061000) 摘要：随着我国房地产行业的迅猛发展，需要研究为房地产行业发展提供理论指导。本文利用2010年 度财务报告，运用因子分析法对房地产上市公司资本结构与盈利能力关系进行了研究。结果发现：房地产上 市公司资本结构与盈利能力呈负相关，但并不明显。根据研究结论提出了房地产行业发展的相关建议。 关键词：房地产行业 资本结构 盈利能力 因子分析法 一 、 引言 在我国国民经济发展中，房地产行业占有相当重要的位置，由于我国人口压力大与东西部发展相差悬殊及传统文化等因素，致使我国房 地产行业倍受关注。金文辉、张维(20HD9)统计分析 匕交所提供的41家上市房地产公~2005年~2008年连续四年的财务报表指出，我国房地产 公司包括内地沪深上市房地产公司的资产负债率普遍较高，尤其是金融生『负债率较高，房地产公司对银行贷款的依赖性比较强。房地产行业 对银行等金融机构的过分依赖，会加大企业财务风险。近年来，我国限制发展过热的房地产行业并改革银行等金融机构的制度，严重影响着房 地产行业的经营与发展。因此，企业调整筹资渠道及优化资本结构也随之而越显重要。我国正处于社会主义初级阶段，市场经济不发达，经济 体制不完善，上市公司的发展依然存在诸多我国所特有的因素，如资本市场发展不平衡、公司治理机制存在缺陷、经济法律不健全、债务融资 软约束、政府的间接盲 目干预等，这些都会阻碍上市公司高速、健康的发展。作为经济发展的动力和国民经济的重要产业，现阶段我国房地产 企业较其他国家发展状况不发达、不完善，其资本负债率过高，需适当调整，以促使产业发展升级和完善。本文结合我国实际睛况实证研究房 地产上市公司资本结构与盈利能力关系较具有现实意义。同时，通过对房地产上市公司资本结构与盈利能力的实证分析，可检验国外文献研 究得出的同样结论在中国的适用性。 二、文献综述 (一)国外文献 Masulis(1983)检验资本结构变化对公司市场价值影响表明：普通股的股票价格与公司的财务杠杆呈正相关；公司绩效与 公司负债水平呈正相关；对公司绩效产生影响的负债水平变动范围为0．23—0．45。WiwattanakantangflJk资本结构决定因素角度对泰国1996年 224家上市公司进行实证研究，认为房地产行业E市公司的盈利能力与负债率呈正相关。 (二)国内文献 高国伟(2009)选用2007年全体制造业A股上市公司的财务数据为样本，实证研究表明资本结构与盈利能力的关系具有一 定的行业差异影响，即不同行业的资本结构与其盈利能力的相关性不同。黄贤玲(2006)以广西上市公司为研究对象，利用2002年至2004~公 开的年报，以资产负债率作为公司资本结构的代表变量，并以每股收益、净资产收益率和主营业务利润率等指标作为衡量上市公司盈利能力 的变量，研究表明上市公司资本结构与盈利能力呈负相关。赵选民、张晓阳(2009)从资本结构、股权结构、公司规模、公司风险、公司治理结构、 营运效率和成长l生多个方面，选取了可能影响盈利能力的多个指标变量，以上海和深圳交易所39家房地产上市公司2004年至2006年的财务 数据为样本进行实证分析，研究表明较高的资产负债率和较慢的总资产周转率抑制了公司的盈利能力，股权性质与股权集中度对盈利能力 的影响不大。通过观察以上国内外的研究，国外多以资本结构与盈利能力呈正相关为结论，而国内多以两者呈负相关为研究结论。国内众多实 证文献多以盈利能力作为资本结构的影响因素即解释变量之一来进行研究，少以资本结构作为盈利能力的解释变量来进行研究。然而，资本 结构同样给予了盈利能力反作用力，即资本结构也同样可以影响盈利能力。同时，赵选民、张晓阳(2009)@N~表明以往国内文献对于资本结 构影响盈利能力的研究中，缺少对盈利能力其他影响因素的排除。本文试着将作为盈利能力的重要影响因素之一的总资产周转率加以控制， 来研究资本结构与盈利能力的关系。