经济周期与证券市场波动关联性——基于向量SWARCH模型的新证据.pdfVIP

维普资讯 经济周期与证券市场波动关联性 ·61 · 经济周期与证券市场波动关联性① 基于向量SWARCH模型的新证据 丁志国 。 苏 治 杜晓宇 。 (1．吉林大学数量经济研究中心；2．清华大学经济管理学院； 3．吉林大学商学院) 【摘要】本文认为关于经济周期与证券市场波动关联性研究结论的分歧源 自仅 注重样本区间内整体关联性的检验，忽视了分析经济增长不同阶段与证券市场波动 的特定关联性。基于向量 SWARCH模型，芩文实证检验 了我 国GDP增长率与证 券收益率间的关联性，结论表明，虽然 “整体关联性”检验不支持经济周期与市场 波动间存在显著相关性的结论，但 “状态相关系数”却显示两者间的关联性具有 “区制转移”特征，并体现了对前者依赖的 “门限效应”和 “非对称效应”。 关键词 经济周期 证券市场 向量 SWARCH模型 关联性 中图分类号 F830．91 文献标识码 A StudyOnCorrelationbetweenBusinessCycleand VolatilityofSecurityM arketsinChinaBased onBivariateSW ARCH M odel Abstract：Thereisstilladivergenceofopinionsoncorrelationbetweenbusi— nesscycleandvolatilityofsecuritymarkets，whichisconsideredasneglectonstate — dependentcorrelation testin ourresearch．In thispaper，basedon abivariate SWARCH Model，weexaminethecorrelationbetweentheGDPgrowthandsecuri- tymarketsreturninChina．Ithasbeenfoundthattheconstantcorrelationsbetween thebusinesscycleandvolatilityofsecuritymarketswereweakintheterm ofentire period，whichissupportedbyotherconclusions，butthestate—dependentcoeffi— cientmodelshowsthatthecorrelationsbetweenthem isregime——switchingsignifi—— cant．Tl1eregime—dependentcorrelationsgiveevidencesfor“thresholdeffect”and “asym- metriceffect”ofvolatilityofsecuritymarketsdependingonChina’Sbusinesscycle~ Key words：BusinessCycle；Security Market；BivariateSWARCH Model； Correlation ① 本文获得2006年国家社会科学基金 (06CJL006)、2005年国家 自然科学基金 、2005年教育部重大 、 985国家经济分析与预测哲学社会科学创新基地资助。感 项 目 (o5JJD79OOO5)、中国博士后科学基金 (20060390269) 谢审稿专家提出的宝贵意见，当然，文责 自负。 维普资讯 · 62 · 《数量经济技术经济研究》2007年第3期 宏观经济周期与证券市场波动存在关联性，已经成为海外学者们普遍接受的命题。由于 以往研究仅注重对样本区间内整体关联性的检验，忽视了分析