股指期货基于信息传递效应稳定作用的局限性.pdfVIP

第 9卷第2期 西 北 农 林 科 技 大 学 学报 (社 会 科 学 版 ) Vol_9 No．2 2009年 3月 JournalofNorthwestAFUniversity(S Mar． 2009 — — — — ocial墨!!!!堡 ! 股指期货基于信息传递效应稳定作用的局限性 赵 睿 ，贺 晟 ，石 杰。 (1．西北大学 经济管理学院，西安 710127；2．西部证券股份有限公司 发展研究中心，西安 710004； 3．北京大学 光华管理学院，北京 100871) 摘 要 ：股指期货对现货市场 的波动有潜在 的影响。有学者认为股指期货能向现货市场传递信息，可提高信 息质量 ，加 快证 券价格 对新信 息的反应速度 ，促进信 息效率，从而起到稳定 市场 的作 用。但是 ，股指 期货信 息传递效 应对现货市场的稳定作用具有一定的局限性 ，这种局限性源于：第一，股指期货有限的价格发现功能；第二，股指期 货有可能向现货市场传递有噪音信 息；第三 ，市场解释信息方式影 响稳定作用发挥 的程度 ；第四，股指期货 引起信 息同质性 ，使市场丧失信念 多样性 ，更易反应过度 。 关键词 ：股指期货；现货市场；信息传递效应 ；价格发现 ；噪音 中图分类号：F83O．9 文献标识码 ：A 文章编号：1009—9107(2009)02—0048—04 中国金 融期货 交 易所成 立 已接近 2年 时 间 ，至 易提高 了现货 市 场 的信 息效 率 ，那 么 前 者 起 到 了稳 今 尚未 推 出股指 期货 。除 了前 两年股 权分 割 、股票 市 定 市场 的作 用 ；否则 ，则 相 反 。Ross也 认 为 ，价 格 变 场整体 估值 过高 、高 通货 膨胀 、人 民币快 速升 值等 现 化 依赖 于新信 息 的到来 ，信 息 的增 加 意 味着 波动 的 实 因素外 ，股指期 货对 现 货 市场 的潜 在 影 响也 是 管 加 剧 。但 这种 波动 的增 加不 是使 市场 失稳 ，而是 使市 理层迟 迟没 有推 出股指期 货 的原 因 。 场 定价 变得 更加 迅速有 效 。ll 人们 往 往 将 股 票 市 场 的波 动 与 “无 效 率 ”、“投 Ryoo等研究 了韩 国 KOSP1200指数期 货对波 动 机 ”、“操纵 ”、“经济 波动 ”、“金 融体 系 的脆 弱性 ”等联 的影响 。他们认 为 ，期 货 交易加快 了信 息反 映在现 货 系在一起 ，成 为它们 的代 名字 。因此 ，“股 指期 货 对股 价 格 中的速度 ，降低 了信 息粘 性 ，增 加 了现 货 市场 的 票现货市场 波动 的影 响 ”这一 问题受到 了广泛 的关注 波动 。l2]Antonios研 究 了FTSE--100股指期货 与现货 和研究 。股指期 货对现货 波动 的影 响可 以分解 为三种 价格波动 的关 系 。_l1其研究 结果表 明 ，引入 期货前 ，价 效应 ：基 于信 息传 递 的效 应 (简 称 为 “信 息传 递 效 格方差衰减 速度很慢 ，这 意味着外部 冲击 对价格 变化 应 ”)、基 于交 易行 为 的效 应 和基 于市 场 结构 的效 应 。 有永久性 的影 响 (信息反 映在 价格 中的速 度缓慢 )；引 信息传递 效应是指新信 息首先反映在期 货价格 上 ，当