货币政策务实前瞻.pdfVIP

维普资讯 厂， 货币政策务实前瞻 口人民大学金融与证券研究所教授 李永森 纵观去年以来我国中央银行货币政策操作的实 力度 “微剂”化。在运用货币政策工具进行操作 央 行 紧 缩 性 践 ，我们发现，与以往比较，其操作 日臻成熟，调控 的时候，需要适度把握力度大小，过小起不到应有的 调 控 打 出 “组 合 艺术不断提高。展望未来，我们应该认真研究和把握 调控作用，过大则会引起经济运行的较大波动，扩大 拳 ” ，存 贷 款 利 新形势下，货币政策操作的新思路、新特征。 负面效应。如同大夫给病人下药方，要对症下药剂量 率 、存 款 准 备 金 适当， 非“重症忌大方”。 率、汇率浮动空间 货币调整新特征 我国央行在追求事前调控的过程中，以多次微调 三率齐动。这是2006 决策前瞻化。从宏观调控与调控 目标的关系看， 的方式，力图实现宏观经济的平稳运行，避免了过度 年 以来 ，中国人 民 货币政策操作可以有事后调控，事中调控和事前调控 波动，由于存款准备金率的调整具有乘数效应，传统 银行频频进行各种 3种调控方式。 上往往把其称为最为猛烈的货币政策工具，但是，我 形式 的货币政策操 事后调控是发现宏观经济运行已经出现问题，通 国中央银行为降低其 中击力， “老方新用”，在操作 作 的继续 ，也是今 过货币政策的反向操作进行调控。比如，已经出现了 中以微小的上调幅度 (每次上调0．5％)，力求增加 年在连续4次上调存 通货膨胀现象，推出加息等紧缩政策以治理通胀 ， 调控的平稳性，以短期内多次调整来提高其有效性， 款准备金率、一次 这种情况在初期中央银行往往没有预见和认识到问题 基本实现了控制和对冲商业银行系统流动性过剩的目 上调利率后 ，再 次 的严重性，而当问题已经危及经济健康运行时，方才 标 ，同时保持了经济平稳的增长 ，避免了大的起伏。 上调存款准备金率 匆忙应对，这时调控的难度和代价都很大：事中控制 美国联邦储备委员会， 20o4年6月起至2006年6月连 和金融机构存贷款 是能够及时发现正在并继续对经济运行产生危害的问 续17次以0．25％的微小等幅上调利率，成功地预防了 利率，也是首次 同 题，适时推出治理方案，力争控制问题进一步恶化， 经济过热的出现，成为经济经过长期的持续增长后， 时宣布上调存款准 显而易见，其操作难度和成本要比事后调控低 ，效果 成功预防过热出现的典范。可以预见这种小幅多次微 备金率和加息。 也更好；事前调控是在问题尚未显现时，货币当局就 调方式，通过其示范效应必将对世界各国货币当局的 时刻注意捕捉经济运行中的异常迹象，及时把脉经济 货币政策操作带来新的变化。 运行的健康状况，随时进行预防性的货币政策操作。 工具组合化。由于各种货币政策工具的作用过 比如，物价指标有所抬头，但尚处于低位，就及时加 程、影响力度和传递渠道，以及调控的具体对象都可 息，防患于未然。 能有所差异，在具体操作时，需要有选择地、有针对