我国国债可持续性的研究.pdfVIP

维普资讯 我国回债可持续性的研究 涂立桥 (华中科技大学 管理学院，武汉 430074) 摘 要：我国至今 已持续了二十多年的财政赤字，国债负担率、赤字依存度等度量财政风险的 指标逐年攀升，引起 了学术界极大的关注。但国内学者对国债可持续性的研究普遍局限于指标的角 度 ，这容易得 出两种截然相反的结论 本文根据 国外学者对此问题的研究方法，探讨 了我 国国债的 可持续性，研究结果表明我国国债仍是可持续的，但违约的可能性在逐渐增加，需要适当缩减财政 支出或适当提高宏观税率一 关键词：国债；赤字；预算约束；持续性 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2005)04—0106—02 我国自1979年向国外借款 、1981年在国内发债至今 已 (Quintos，1995)，这是国债可持续性的…个说服力很强的条 持续J，二十多年， 债负担率、偿债率等指标逐年攀升，学术 件?实际上，如果财政收支存在协积关系，只要协积矢量(13，一 界对此投入了极大的关注和热情 但国内学者研究国债可持 1)存在(其中0311)．国债也是可持续的， 为两者存在协 续性的方法通常从一些指标出发，形成了两种截然相反的观 积关系，意味着财政收支之间存在长期均衡关系，只是B越 点一若比较国债负担率，2002年荚同、日本、法国分别为 小，则政府违约的可能性越大(JYH—LINwU，1998)住…个 59．8％、147．3％、67．1％，而我国仅为 l8．5％；若比较赤字依存 有限的样本里，求解协积矢量(31，一1)传统的方法是通过如下 度 ，2002年美、日、法 !国分别为 7．9％、l8_4％、5，7％，而我 国 形式： 达到了143％：因此仅从一些指标出发，探讨国债可持续性 T。=Or0+31G+￡ (6) 的意义不大，由此而提出的一些防范财政风险的措施也可能 但依据 (6)式求解的假设前提是协积矢 具有时间不变性， 会附着较浓的主观色彩。探讨国债的可持续性，实际上就是 如果实际样本中的财政收支时间序列在某一时点f都发生 探讨我国财政的偿付能力，必须以政府的预算约束为切人 了突变，应用 (6)式的结果很可能是拒绝财政收支 问协积关 点，这也是普遍探讨国债可持续性的理论框架一 系的存在 (Gregory Hansen，1996)一此时需要引入虚拟变 1．1 研究国债可持续性的方法 量，采用的具体形式如下： 在不考虑铸 币税或通货膨胀税直接弥补财政赤字的条 T=Oto+OtID+31G+￡1当t≤下时，Dl=0；当t下时，DI：1．． (7) 件下，政府的预算约束为： 检验国债持续性的具体方法很多，下面提及的也是其 B+I=G。一 +(1+)B (1) 一 ： 初级财政盈余 (财政支出中不包括旧债的利息支付)与 Bt+I-Bt：(G+rib。)-T,=Gt-Tt=Deft (2) GDP的比值(s。)，如果随着国债余额与GDP的比值(h。