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维普资讯 《财经科学》2008／3总240期 国际资本流动风险及有效监管 史锦华 谢 运 管莉莉 [内容摘要]本文通过分析国际问资本流入 ，尤其是短期的投机资本流入和对外债务资 金流入的风险，以及资本流出的风险，揭示 了国际资本流动对中国经济所造成的巨大 影响，同时，针对 目前国际资本流动的主角——私人资本流动的现象进行了剖析，提 出了加强对国际资本流动的监管，提高金融监管有效性的政策建议。 [关键词]资本流动；投机资本；资本监管 根据国际货币基金组织统计，截至2007年2季度末，全球外汇储备总额为 5．7万亿美元，我国外汇储备就达 1．3万亿美元，约占23％。国际资本如此大规 模进入，进一步加大了人民币潜在升值的压力，导致外汇储备剧增，外汇占款大 幅度提高，使得我国中央银行基础货币投放增加，通货膨胀压力随之而来，中央 银行货币政策的自主性和独立性受到挑战，影响了我国的金融稳定和金融安全。 在此背景下，对国际资本流动的风险进行研究，加强对国际资本的有效监管，提 高金融监管效率，成为一项十分迫切的现实研究课题。 一 、 资本流入的主要风险分析 (一)投机资本及其风险 投机资本是短期资本中 “逐利性”最强，投机 “最活跃”的那部分资本。由 于投机资本的流动性极强，再加上国际银行或其他金融机构往往给投机者以较高 融资性的财务杠杆比率，因此国际投机资本往往要派生出非常大的规模，其 占短 期资本流入的比例也较高。 从各国实际情况来看，投机资本的正面效应不大，但负面效应非常突出，主 作者简介：史锦华 (1961一)，女，中央民族大学经济学院(北京，100081)，副教授。研究方向：宏观经济与金 融调控 。 谢 运 【197昏一)，男，西南财经大学国际商学院(成都，610074)，博士生。研究方向：国际经济与 贸易。 管莉莉 【1981一)，女，中国建设银行总行 (北京，10o010)。研究方向：金融市场。 维普资讯 《财经科学2008／3总240期 要体现在：(1)有可能误导国际生产要素的流动和配置，不同程度地造成人为的 汇价扭曲；(2)通过其 自身在全球广泛而大规模的流动，增加国际金融市场的不 稳定性和风险性； (3)增加金融市场的脆弱性，引发一国或地区的局部金融危 机，并且由于信息的不对称和 “多米诺骨牌效应”，可能蔓延成全球性的金融危 机，给国际经济、金融和政治带来灾难性的后果。从上世纪爆发的多次严重的金 融危机看，大多和投机资本的流人有很大关系，表 1例示了这种关系。[，] 表 1 资本流入高峰期与金融危机 国 家 年 份 伴随资本流入而产生的金融危机 阿根廷 1991--1994 1994--1995年墨西哥比索贬值后的银行危机 巴西 1992．一1996 1995年银行危机 匈牙利 199B一1995 1995年金融危机 印度尼西亚 1994—1996 1997年金融危机 韩国 1991—1996 1997年金融危机 马来西亚 1991—1996 1997年金融危机 墨西哥 1989_一1994 1994—1995年银行危机 菲律宾 1989_一1997 1997年金融危机 泰国 1991--1997 1997年金融危机 改革开放以后，我国的外资流人速度加快，其中外商直接投资量的增长态势 更加明显。图1显示了近几年我国资本流人和外国直接投资额的快速增加趋势。 亿美元