基于EVA的上市公司经营绩效实证研究——以我国煤炭上市公司为例.pdfVIP

一 脚 O司FCOuNT理IN 基于EVA的上市公司经营绩效实证研究 似我国煤炭上市公司为例 西南财经大学会计学院 刘 丹 【摘 要】文章选取了沪市17家具有代表意义的煤炭业上市公司2009年的财务数据为依据 ，进行经营业绩评价，并从绝对量和相对 量的角度实证分析了经济增加值 (EvA)、传统会计利润指标与公司市场增加值(MVA)之间的相关性，探讨 EVA作为煤炭业上市公 司经营 业绩评价指标 的合理程度 。 【关键词】EVA；MVA；煤炭上市公司； 经营业绩评价 一 、 引言 根据煤炭行业的行业特点，并在简便易行、综合考虑资本成 企业的经营绩效一直以来深受各方利益相关者的关注。传统 本和收益的前提下，笔者对该公式进行了一些会计调整。构建的 上以会计数据为主要依据的业绩评价由于受到会计本身特点的影 煤炭业EVA计算公式如下： 响，具有一定的局限性。1982年 ，美国思腾思特公司(Stern 税后净营业利润 =税后净利润+少数股东损益+ [财务费 Stewart＆Co)提出了经济增加值的概念。经济增加值(EVA)是指 用+ (营业外支出一营业外收入)一补贴收入]X(1一所得税税 税后净营运利润扣除全部投入资本 (包括股权资本成本和债务资 率)+递延所得税负债增加额一递延所得税资产增加额 本成本)的机会成本后的所得，其本质是经济利润而不再是传统的 资本成本=资本总额×加权平均资本成本率 会计利润。传统的会计利润指标评价体系忽视了股东资本投入的 加权资本平均成本率 =(股权资本 ，资本总额)X股权资本 机会成本 ，企业的盈利只有在高于其资本成本时才为股东创造价 成本率 +(债务资本 ／资本总额)×债务资本成本率(税后) 值。EVA与传统会计利润指标相比，谁与企业价值存在更为紧密的 按照资本资产定价模型，股权资本成本率等于无风险利率 联系，已成为近年来国内外学术界和企业界关注的焦点之一。 加风险溢价。公式为：R=Rf+B (R一R o式中：R为无风险报酬 本文以 17家煤炭行业上市公司 2009年的EVA数据为依 率，本文R选取 2009年 5年期凭证式国债票面利率 4％。13表 据进行回归分析 ，探讨了EVA作为煤炭业上市公司经营业绩评 示系统风险指数 ，本文从锐思数据库 中获取 2009年采掘业总 价指标的合理性，并为我国煤炭业上市公司建立合适的绩效评价 市值加权 Beta值约在 1．0左右变动 ，因此取近似值 1．0为煤炭 指标体系提出对策和建议。 行业的贝塔系数。对于权益市场风险溢价(R一R)。目前一些学 者认为我国上市公司普通股的平均风险溢价为4％左右 ，因此， 二、研究设计 本文选取 4％的风险溢价计算权益成本。由此得到，股权资本成 (一)研究假设 本率 =4％+1x4％=8％。 EVA对市场增加值(MVA，MarketValueAdded)的解释在 关于债务资本成本率，本文以中国人民银行公布的一年期资 某种程度上已成为衡量资本市场成熟程度的重要指标。本文为便 金贷款基准利率作为税前债务资本成本 ，2009年为531％。 于研究，提出如下假设： 另用MVA作为公司价值的替代量，其计算公式如下： H1：煤炭业上市公司的EVA与市场增加值MVA存在显著 MVA=总市值 一总投入资本 的正相关关系。