东方证券【宏观经济形势及重大事件回顾】.DOC

【宏观经济形势及重大事件回顾】 3月份金融市场运行数据点评 3月份出口增速和顺差规模大幅下降 【市场透析】 今年以来A股周加权市盈率 今年以来A股周加权市净率 上周A股涨幅榜前20名 上周A股跌幅榜前20名 基金核心重仓股本周走势 上周行业指数涨跌幅排行 上周风格指数涨跌幅排行 【上周重要报告摘要】 强烈推荐买入中国平安 中国石化：低估值、高成长的权重指标股 钢铁行业——出口退税下调影响分析 力源液压调研快报：一航集团的装备制造资产的整合平台 【本周调研计划】 烽火通信 【投资评级变动】 中国石化 恒瑞医药 航天电器 国电电力 【股票池】 东方证券价值型、成长型股票指数近两周走势 东方证券价值型股票指数PE、PB估值 东方证券成长型股票指数PE、PB估值 价值型股票池 成长型股票池 【宏观经济形势及重大事件回顾】 TOP 3月份金融市场运行数据点评 2010年3月末，广义货币供应量M2同比增长17.27%，增长幅度比去年同期低1.49个百分点，比上年末高0.33个百分点。狭义货币供应量（M1）同比增长19.81%，增长幅度比去年同期高7.14个百分点，比上年末高2.33个百分点。3月末，全部金融机构超额储备率为2.87%，比去年同期低0.11个百分点，比上年末低1.9个百分点，比上月低0.62个百分点。去年1季度人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1678亿元，分部门情况看：居民户贷款增加3321亿元，同比多增1578亿元，其中，短期贷款增加1613亿元，中长期贷款增加1708亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加1.09万亿元，同比多增100亿元，其中，短期贷款增加4823亿元，中长期贷款增加5252亿元，票据融资增加819亿元。3月份人民币各项贷款增加4417亿元，同比少增958亿元。其中，居民户贷款增加1078亿元，同比多增232亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加3338亿元，同比少增1189亿元。3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.74%。2010年3月末，国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%。今年1-3月国家外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元。3月份外汇储备增加447亿美元，同比多增233亿美元。 我们认为：首先，虽然信贷增速较上月17.2%有所下降，但增速放缓的主要原因是去年3月份基期较高的原因，一般来说，三月份为信贷旺季，本月新增贷款4417亿，使得整个一季度新增贷款达到1.42万亿，比去年的信贷超速增长的水平还要高，说明了信贷扩张的趋势并无舒缓，我们也预估股市投资需求也加大了这种信贷需求，企业或个人通过抵押贷款融出资金进入股市的规模不可小视。其次，货币紧缩的必要性不断加强。过度增长的信贷规模和毫不减缓的贸易顺差让央行面临治理流动性的难题。紧缩政策虽然使商业银行超额准备金率有所降低，但货币创造的源头是信贷，银行整体流动性依然良好，从货币市场利率不断走低就可以看出紧缩效应还不明显。我们判断，央行针对商业银行信贷投放的情况将继续提高法定存款准备金率和发行定向票据，同时，上次加息的效应还有待观察，央行再度加息的时间点并不在短期内。TOP （撰稿人：张杨） 3月份出口增速和顺差规模大幅下降 根据海关的统计数据，1－3月我国进出口总值4577.4亿美元，比去年同期增长23.3%，其中出口2520.9亿美元，增长27.8%；进口2056.5亿美元，增长18.2%。3月份当月，我国进出口总值1599.9亿美元，增长10.4%。其中，出口834.3亿美元，增长6.9%；进口765.6亿美元，增长14.5%，高出同期出口增速7.6个百分点，当月贸易顺差68.7亿美元，自去年3月份以来首次回落到百亿美元以下，贸易顺差规模扩大势头明显收敛。 我们认为：3月当月的出口增速较上月大幅回落44.8个百分点；当月贸易顺差不但远低于上月237.6亿美元的水平，而且也低于去年同期的水平。3月份的出口增速和外贸顺差规模大大低于市场包括我们的预期。对于其原因，首先可以排除的一点是它并不是由于外部环境的变化引起的。因为与2月份相比，除对香港地区的出口外，我国无论是对发达经济体还是发展中国家的出口增速3月份都出现了大幅下降。由于不存在所有贸易伙伴经济同步出现减速的可能，因此，3月份贸易数据出乎市场预期的原因在中国内部，具体可能包括两方面：一是今年春节因素可能存在的滞后影响；二是由于部分产品存在出口退税率下降或取消的预期，因此，出口企业抓紧在政策变动前加大出口力度，一定程度上造成了2、3月份出口增速的剧烈波动。由于上述两个影响因素一个是季节性的，一个影响是短期的，因此我们维持原来对全年出口高增长和贸易顺差进一步显著扩大的判断，我们预期全年出口的