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浦发银行 （600000） 公司研究/点评报告 资产质量改善初现端倪 ——浦发银行(600000)2012 年年报业绩点评 民生精品点评报告/银行业 2013 年 3 月14 日 一、 事件概述 浦发银行公布2012 实现归属母公司股东净利润341.6亿，同比增长25.2% ，由 谨慎推荐 维持评级 于此前发过业绩快报，符合预期。公司每股分红0.55元，税后股息收益率4.8% ， 远高于存款利率。 合 理 估 值：10.49 – 12.95 元 二、 分析与判断 交易数据（2013-3-13 ）  增配债券减同业，中小企业贷款投放加大 收盘价（元） 10.25 公司4季度贷款环比增长2.1% ，全年增长16%，信贷投放正常，同时加大了 近 12 个月最高/最低 12.27/7.10 中小企业贷款的投放力度，全年中小企业贷款增长了51% ；存款环比增长1.0%， 总股本（百万股） 18,653.47 全年增长15.3%，存款增长较慢主要是因为4季度对高成本的结构性存款进行了 流通股本（百万股） 14,922.78 压缩。公司4季度在资产结构上减少同业增配债券，同业资产环比下降了14.1%， 流通股比例% 80.00 债券投资环比增长了20.8% 。 总市值（亿元） 1941.82  存款结构改善，息差不降反升 流通市值（亿元) 1553.46 我们测算公司4季度单季净息差2.54% ，环比提高9BP 。息差环比上升主要源 该股与沪深300 一年走势比较 于存款结构改善，利息支出环比3季度减少了2% 。公司4季度活期存款增加了691 亿，保证金存款、结构性存款等高成本负债压缩了482亿，活期存款占比环比上 升了2.9个百分点至34% 。  逾期贷款余额下降，不良净生成率见顶回落 公司年末不良余额89.4亿，环比仅增加了2.5% ；考虑4 季度不良核销8.3亿， 公司4季度核销前不良增加10.5亿，较3季度12亿的新增规模下降，不良净生成率 见顶回落。逾期贷款余额环比3季度下降6.5% ，从逾期变化领先不良半年来看， 今年上半年末将迎来资产质量拐点。 从区域分布来看，新增不良主要集中江浙地区（90%在浙江，75%在温州）； 从行业分布来看，下半年新增不良增加集中于批发零售（批发零售业不良率从 分析师 0.95%上升至1.44%，制造业不良率从1.20%下降至1.06% ）。 公司4季度单季拨备计提32.2亿，环比增加57%；拨贷比环比提高9BP至2.31%, 分析师：李少君 拨备覆盖率较3季度上升15个百分点至400% 。 电话：(8610 三、 盈利预测与投资评级 Email：lishaojun@ 执业证书编号：S0100511010001 我们预计公司2013年净利润392亿，同比增长14.6% ，对应4.