上市公司治理与价值关系研究——基于EVA的视角.docVIP

上市公司治理与价值关系研究——基于EVA的视角.doc

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学位论文原创性声明 声明:本人所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进 行研究工作所取得的成果。尽我所知,除文中已经注明引用的内容外, 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本 文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 论文作者签名:  日期:  年  月  日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定,即: 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版,允许 学位论文被查阅或借阅;学校可以公布学位论文的全部或部分内容, 可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文;授 权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检 索。 (保密的学位论文在解密后遵循此规定) 论文作者签名:  导师签名: 日期:  年  月  日  日期:  年  月  日 摘 摘  要 要 公司治理是企业经营发展的产物,由于企业所有权与经营权相分离,企业 的经营者可能会利用其职权攫取属于企业所有者的利益,这就使得企业的股东 与管理者之间的利益产生了背离。随着管理层收购、公司重组与并购等事件的 出现,公司治理的问题日益突出,成为全球性的研究热点问题。公司治理研究 的基本问题是建立一套公司的结构和经营激励机制,使公司的管理者在使用股 东提供的资产实现收益的同时,承担起对股东的责任,同时协调公司各方利益 相关者的权益,使得企业的战略决策能力得到提升,股东价值和企业价值实现 最大化。 从 2010 年起国务院国资委开始使用经济增加值(EVA)考核中央企业负责 人的经营业绩,标志着企业的经营导向由利润最大化向价值最大化开始转变。 本文基于经济增加值(EVA)的视角,以委托代理理论、交易成本理论、资源 基础理论和价值管理理论作为理论支撑,将对理论和国内外相关文献进行研究 梳理的定性分析方法与实证研究这一定量分析方法相结合,探讨了我国上市公 司治理的现状,并分析存在的问题及原因,根据前人的研究成果提出假设,使 用统计工具通过实证研究检验我国上市公司治理对于提高企业价值的有效性, 针对上市公司治理的优化提出建议。本研究对我国公司治理理论的发展有一定 的借鉴作用,并为上市公司提高治理水平提供经验数据和解释。 本文以 2007—2010 年间沪、深两市所有 A 股上市公司为初始样本,并在此 基础上剔除金融类上市公司、ST 类公司以及净资产为负的上市公司,最终样本 为 5789 个观测值。用经济增加值(EVA)代表公司价值,建立线性回归模型实 证研究了公司治理的相关变量对公司价值(EVA)的影响,这些治理变量包括集 团背景、产权性质、股权结构、董事会特征等,本文重点分析集团背景与产权性 质对公司价值的影响。研究结果表明:由集团控股的上市公司价值较低;国家政 府控股的上市公司价值低;股权集中度与股权制衡度高的公司价值高;所有权和 控制权分离程度的提高会降低公司价值;董事长与总经理两职兼任的公司价值 高;董事会规模的扩大可以提升国有公司的价值;独立董事在董事会中所占比例 I 摘  要 的提高会降低公司价值;管理层持股的激励作用在国有上市公司得到发挥。针对 实证检验结果,提出了相关的政策建议:优化上市公司股权结构;提升上市公司 董事会的治理水平;政府加强对公司治理相关制度的完善。 关键词:公司治理;价值;EVA II Abstract Abstract Corporate governance is the product of development of enterprise management, because of the separation of ownership and management, the enterprise manager may use his authority to own the interest of the owners in an enterprise, this makes the interest between shareholders and managers of the enterprise produce to deviate f. With the events, such as MBO, company restructuring and merger, corporate governance increasingly became a global hot issue. Corporate governance research how to establish the structure and

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