我国发展风险投资制度环境研究.pdfVIP

我国发展风险投资的制度环境研究 赵 急 风险投资 (VentureCapital)，最早起源于二战以后的美国，按照美国全美风 险投资协会的定义，风险投资由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大 竞争潜力的企业中的一种权益资本。因此，风险投资既不是准确意义上的风险， 亦非准确意义上的投资。作为一种融资投资过程，风险投资还包括了经营管理的 内容，其与传统余融的最大区别在于前者是买方金融而后者位卖方金融。 某种意义上，风险投资过程中最重要的也是最困难的不是投资，而是融资。 风险投资是一种投资行为，更是一种金触与高科技密切结合的运作机制。1946 年，美国哈佛大学经济学教授劳珊尔特 (GeorgesDoriot)在波士顿创建了名为 “美国研究与发展”(AD民AmericanResearchandDevelopmentCorporation)的 风险投资公司，拉开了现代风险投资业发展的序幕。20世纪70年代以来，随着 高技术产业的发展，风险投资日趋活跃并不断发展。其以全新的运作方式和富有 成效的创新业绩，作为高科技与资本市场的联结桥梁，成为美国等西方发达国家 高科技和经济发展的重要牵动力，并在新兴工业化国家和一些发展中国家陆续得 到发展。 我国的风险投资同发达国家相比，尚处于起步阶段，经过了80年代初的萌 芽阶段、80年代中至90年代初政府主导发展风险投资阶段及90年代后期迅猛 发展阶段之后，中国风险投资发展的春天正在到来。尽管如此，与国外相比我国 的风险投资是一种不规范的风险投资，仍带有浓厚计划体制烙印，并处于无规则、 低效率的运行状态中，因此必须积极借鉴国外风险投资运作的经验，在体制上进 行改革，创造有利于风险投资发展的制度环境、政策环境和法律环境，刁能融入 国际风险投资行业，演绎为规范完全的风险投资。 第一节 国际风险投资运行的制度分析 风险投资与与科技成果转化的有机结合，为美国、欧洲以及近年来高科技迅 猛发展的以色列、中国台湾等国家和地区的经济增长创造了脚飞的神话。本节通 过国外风险投资运行的政策、法律、运作方式等方面的研究，探求政府及其制定 的相关法律、政策在风险投资运作过程中的保降扶持作用，以及各国风险投资发 展过程中取得的经验，从中发现对中国风险投资业可借鉴的意义。 、政府对促进风险投资发展的政策制度分析 风险投资是 4项复杂的系统工程.国外风险投资发展的经验证明，良好的外 部环境对促进风险投资发展至关重要。政府的促进作用主要体现在税收优惠、提 供信贷担保和财政资助、建立二板市场、制定发展规划及直接支持等方面。 召吃叹 :一扮犷呀声批衡户 - 二二盆沁~ ‘~内~一闷一一中 : t ” ( ) 国外风险投资的成功经验 I、供税收优惠 实际 卜，风险投资者承担对高科技产业进行投资的风险，目的是获得较高的 投资回报。影响风险投资者决策的首要因素是其对风险投资预期收益和投资风险 的权衡。只有当投资预期收益大于投资风险时，风险投资者刁会‘具有对高技术产 业进行风险投资的充分理由。因此，为了促进风险投资，各国在对收益影响较为 !`i接的税收政策_L，都对风险投资给予了极大的优惠，如美国政府为了发展高技 术产业风险投资，80年代后期对税制进行改革，降低了风险投资税率。风险投 资额的60%免除征税，其余40%减半征收所得税，使风险投资税率由49%降到 20%。英国政府则于 1983年制定了 “企业扩大计划”，规定个人向风险企业投 资可以免交所得税，免交数额最高可达收益的1/3。新加坡政府对此的规定，风 险投资收益最初5年— 10年完全免税。 2、提供信贷担保和财政资助 为了促进银行等金融机构对高技术企业的投资，各国政府一般都设立机构对 风险投资企业的贷款提供担保。 美国 :美国政府在此方面的支持尤为突出。为解决创新型技术企业发展的 障碍，美国国会在 1958年通过了 《小企业投资方案》，成立了中小企业管理局 (SBA,SmallBusinessAdministratoin)承担对高技术中小企业的银行贷款提供 担保，该法案使得中小型企业在成长初期可以较为容易地得到风险投资的支持。 1958年到1963年13年间，