2014年高速公路行业分析精品报告.docVIP

2014年高速公路行业分析报告 2012年12月目 录 一、行业发展现状：成长遭遇瓶颈、主业扩张受限 3 1、行业从高速发展期进入成熟期，分流导致车流密度下降 3 2、经济增速放缓影响车流增长、内涵发展受阻碍 5 3、新建成本高、收购困难大，主业外延扩张难度提升 6 4、备受舆论质疑、收费政策难驾驭 7 5、收费年限终有期、政府回购也有例 9 二、行业发展前景：战略机遇与内在优势并存 10 1、国资委考核盈利能力、兼并重组激发主动性 10 2、高速公路上市公司依然是地方政府最佳融资平台之一 11 3、充足现金流提供扩张能力、政府资源构筑竞争壁垒 12 三、行业发展之路：积极转型、应对挑战 14 1、高速公路上市公司SWOT 分析 14 2、扬长避短、大力发展多元产业 15 四、行业投资策略:主业求稳健、辅业谋成长 16 1、主业求稳健：车流增速稳、收费敏感低、新建路产少 16 2、辅业谋成长：多元化发展是高速公路行业未来主要看点 17 3、行业重点推荐：宁沪高速、山东高速 18 一、行业发展现状：成长遭遇瓶颈、主业扩张受限 1、行业从高速发展期进入成熟期，分流导致车流密度下降 自 1988 年沪嘉高速公路通车实现中国大陆高速公路零的突破之后，我国高速公路建设一路突飞猛进。从1988 年100公里一路飙升至2011年的84900公里，23 年来年复合增长率达到34%，而“十二五”期间，高速公路建设依然没有放缓步伐，预计在十二五末期全国高速公路里程将达10.8万公里。 高速发展期：在高速公路发展的最初15 年，也就是1990到2005年，高速公路建设经历了高速增长期，在这个阶段，高速公路路网逐步完善，每年全国高速里程均在以每年20%-80%的同比增速增长，特别是1998 年-2005 年间每年平均新通车高速公里里程在4500 公里以上。截至2005 年，我国高速公路总里程达4.1 万公里。其中，东部高速公路路网已经基本建成，路网密度达182.6 公里/万平方公里，这个数值已经基本达到发达国家路网密度的平均水平，而中部地区略低于发达国家平均水平，西部地区远低于发达国家水平。在高速公路路网快速建设的同时，压抑已久的运输需求得到了释放，而且随着汽车保有量的增长、城镇化水平的提升以及中国加入WTO之后带来的出口贸易，公路客货运运量增速持续提升。 成熟完善期：十一五期间（2005-2010）年，全国高速公路建设依然以更快的步伐加紧建设，5 年内通车里程新增3.3万公里，平均每年建成6600公里，建设步伐相较前15 年更快。其中东部高速公路维持之前的建设速度、而中西部地区则以更快的速度发展。截止2011 年，东部高速公路路网密度为304.7 公里/平方公里，甚至超过了发达国家的平均水平，而中部高速公路路网密度为218.6公里/平方公里，也基本达到了发达国家平均水平，只有西部高速公路建设稍微落后，但从人均路网密度看，西部地区的路网密度也高于日本、英国的平均水平。可以说中东部地区高速公路路网骨架已经基本建成，进入了成熟完善期。 车流密度下降期：进入“十二五”，高速路网与社会经济的匹配程度开始出现逆转，我国高速公路在总体上已从2000 年前的瓶颈状态逐步向2005 年间的基本适应，再到2010 年后的适度超前转变。部分地区通行能力增长速度开始大于交通流量增长速度，因此高速公路的车流量，尤其是后续建成的高速公路车流量相对早期建成的高速公路则呈现明显下降的趋势，而且，由于且同一地区新建了同向并行高速公路，分流了原有高速公路车流量。而根据十二五规划，高速公路通车里程依然将增加2 万多公里，这势必将继续影响整个高速公路路网密度。 路网密度的上升虽然促进了地方经济的发展，方便了人民的出行，但是同时也影响了收费公路行业的收益水平，毕竟高速公路行业成本、收费期限及收费费率相对固定，于是车流密度是影响公司业绩的最重要因素。虽然区域整体客货车交通流量存在增长，但是增速却低于高速公路通行能力，造成分流。这是目前高速公路行业遇到的第一困境。 2、经济增速放缓影响车流增长、内涵发展受阻碍 车流量是影响高速公路行业业绩影响主要因素，而车流量增速与宏观经济的增速息息相关。2008 年全球金融危机之后，国际经济形势一蹶不振，再加上紧跟而来的欧债危机，全球经济形势一直处于低迷状态，这对中国的出口经济带来了一定负面影响。而虽然2008年的四万亿投资给国内经济打了一剂强心针，给中国经济带来了一波以基建拉动为主的经济刺激。但是由于中国实体经济发展的周期已经从爆发式增长转变为平稳增长阶段，以及四万亿带来的增速提前透支使国内经济增速持续出现阴跌。因此国内宏观经济的萎靡造成高速公路行业车流量普遍增速下降。 长期看，中国的宏观经济或将告别高速增长的黄金十年，转而走向中低速经济增长和结构调