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2014年磷产业分析报告 2014年11月 目 录 一、十年变迁，全球磷矿增长重心将从亚洲转向非洲、中东 4 1、作为前十年全球磷矿、磷肥产量增长的核心驱动者，中国未来将放慢步伐 4 2、非洲、中东拥有异常丰富的磷矿资源，全球磷矿储量足够长期使用 5 3、非洲、中东将代替中国成为全球磷产品增长中心，产能投产主要在2014 年之后 6 4、非洲、中东新增磷矿、磷肥产能将主要用于出口 9 二、国际磷矿石：滞后磷肥变动，2013 年价格有望走高 10 1、数据显示国际磷矿石产销量和价格均滞后于磷肥而变化 10 2、国际农产品价格高位，磷肥价格低位，将支撑2013 年磷肥需求 11 3、2011年集中扩产后，国际磷肥新产能集中投放将在2014-2015年 12 三、中国磷矿石：整体成本提升，高品位磷资源受益价格上涨 13 1、出口关税与配额制将中国磷矿石与国际市场隔离 13 2、考虑关税但不考虑运费，当前国内外磷矿价差约20% 15 3、中国磷矿涨价动因是行政整合、磷肥价格和成本推动，高品位磷资源受益 17 五、兴发集团:掌握资源的全产业链磷化工龙头 19 1、磷矿石资源整合稳步推进，2015年权益产能有望翻倍 21 2、磷电化一体化优势明显 22 3、磷酸铵拥有原材料成本和运输优势 23 4、盈利预测：2014-2014年净利润同比增速为41%/31%/21% 24 5、主要风险 25 一、十年变迁，全球磷矿增长重心将从亚洲转向非洲、中东 1、作为前十年全球磷矿、磷肥产量增长的核心驱动者，中国未来将放慢步伐 2000－2011 年全球磷矿产量年均复合增长率为2.6%，而除中国外其他地区磷矿产量年均复合增长率仅为0.5%，可见中国在过去十年间是全球磷矿增长的主要驱动力。1999 年开始中国磷矿产量以年均10.2%速度递增，产量占全球份额快速增长，2011 年已达40%。同样现象也在磷矿主要下游产品磷肥（这里包括DAP/MAP/TSP）上也得到显现，1999－2011 年，中国主要磷肥产量年均增速高达20%，而同期全球其它地区产量则以-0.7%的速度缩减，中国在全球主要磷肥产量占比从7%提升至40%。 近几年国内磷肥产能过剩问题日趋严重，中国政府开始通过控制新建产能、限制出口来防止盲目扩产和出口，随着在建产能在2014、2013 年投产后，未来中国磷肥产能增速将显著下降。同时为保护磷资源，近几年中国政府也加强了国内磷资源管控，随着政府主导的整合逐步推进，预计未来中国磷矿石产量增速也将逐步放缓。 2、非洲、中东拥有异常丰富的磷矿资源，全球磷矿储量足够长期使用 非洲和中东地区是全球磷矿资源最丰富的地区。USGS 统计显示在2011 年全球710 亿吨磷矿储量中，非洲和中东合计接近全球的80%，其中摩洛哥储量达到500 亿吨，占全球的70.4%。相对于非洲、中东当前开采量，未来开发潜力巨大。以2011 年产量测算，非洲国家摩洛哥和阿尔及利亚的可开采年限均超过1000 年。 储采比达到356，全球磷矿石储量依然十分丰富。并且随着磷矿价格上涨，具备经济开采价值的磷矿储量也相应上升。2010 年美国地质勘探局将摩洛哥储量从57 亿吨大幅调高至500 亿吨，由此全球磷矿石储量从160 亿吨跃升到710 亿吨，增长约4.5 倍。以2011 年全球磷矿石开采量计，还可开发356 年。与此同时，全球勘探开发活动的增加和技术的进步也在不断增厚全球磷矿储量及资源量，基于美国地质勘探局的最新预测，全球磷矿远景资源量超过3000 亿吨。 3、非洲、中东将代替中国成为全球磷产品增长中心，产能投产主要在2014 年之后 作为主要磷肥生产、消费国，2011 年中国和美国以不到7%的储量完成了全球55%的磷矿生产。 但经过长期开采，中、美已开始有意识保护磷矿这种不可再生资源，美国从2000 年起逐步收紧其国内开采量，转而向摩洛哥进口，美国磷矿年产量从1999 年的4060 万吨下降到2011 年的2840 万吨。近几年中国政府也加强了政府调控，抑制无序开采，在目前全球开采量第一的高基数下，我们认为中国磷矿石产量增速未来将放缓。 非洲、中东地区拥有最丰富的磷矿资源，随着资本投入增加，未来十年里将代替中国成为全球磷矿、磷肥产能增长的中心。2011 年，非洲摩洛哥拥有全球70.4%的磷矿储量，但其磷矿产量仅占全球14%，增长潜力巨大。 在2009 年全球磷肥消费复苏带动下，磷矿产能也开始新一轮扩张，非洲和中东取代中国成为世界磷矿勘探、开发最活跃的地区。据IFA 预测，全球磷矿产能将从2011 年的2.13 亿吨增长到2016 年的2.56 亿吨，年复合增长3.7%，其中非洲将贡献一半新增产能。从计划时点看，非洲、中东磷矿投产主要从2013 年开始，但历史上磷矿实际投产时间