证券投资组合理论及有关实证研究.pdf

!苎塑要 一——————————————————业 Y嘛 摘要 7面对瞬息万变的证券市场，投资者——尤其是机构投资者面对和回避 投资风险最有效的一种方法就是迸行投资组合。如何进行投资组合对投资 者投资目标的实现将产生重大影响。j论文首先概要介绍了证券的基础知 } 识，分析了我国证券市场的特点，然后对现代证券投资组合理论的发展进 行了详尽的研究，分析了现代证券投资组合理论的特点，并对其发展过程 中的一些问题提出了笔者的一些看法。在此基础上，论文又对证券投资组 合理论的投资分散化和投资组合最佳规模采用简单等权方法进行了实证研 究，实证研究结果表明：组合投资的确可以降低风险，而且组合投资存在 最佳规模问题。 关键词：证券投资组合、投资风险、期望收益率、投资分散化 Ⅵ≮ 茎塞塑萋 一——————————!!．!里 ABSTRACT rate risk，The ofexpectedprofit Keyword：Securityportfolio，Investment Investment dispersion 证券投资组台理论及有关实证研究 第1页 引言 随着1998年3月开元、金泰证券投资基金的正式成立，揭开 了我国证券投资基金的发展篇章，一年多的时间，依照《证券投资 基金管理暂行办法》，我国的投资基金取得了较快的发展，与此同 时，作为指导基金管理者进行投资活动的现代证券投资组合理论也 成为各界关注的热点。现代证券投资组合理论是从本世纪50年代 发展起来的一门新兴交叉学科，几十年的时间里，取得了较大的发 展，成为指导机构投资者，尤其是投资基金的的重要理论。本文从 马柯维茨现代证券投资组合理论的研究出发，评述、综合分析了现 代订|=券投资组合理论几十年的发展，并在此基础上．对该理论进行 了客观的评价，对理论的发展提出一些看法。 证券投资组合理论的重要核心思想可以用～句话来概括一一 “不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。这句话几乎成为证券市 场上的金科玉律，但是，投资者的“鸡蛋”到底要放在“几个篮子” 里，对于投资者才是最安全、最有益的呢?这就将投资组合最佳规 模的研究问题提到一个重要地位，海外学者最佳组合规模的研究结 果表明：投资组合的确能降低投资风险，但最佳投资组合规模各国 又不完全相同。我国也曾经有学者致力于此方面的研究，但由于样 本数据的有限性、方法的不当性等原因，其实证结果的可靠、可信 性值得商榷。笔者以上海证券交易所1996年7月22日至1998年 象，以现代投资组合理论为指导，采用简单等权组合方法对上海证 券交易市场的最佳投资组合规模进行实证研究，以验证投资组合的 分散化原理，并试图寻求出上海股市的最佳组合规模。 证券投资组合理论及有关实证研究 第2页 1．证券投资概述 1．1．证券 所谓证券是一种用以证明或设定权利的凭证，主要用来表明证 券持有者有权按券面所规定的条件取得收益。证券有广义和狭义之 分，广义的证券一般是指财务证券(如：货运单、提单等)、票